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投資要點
    事件：
    近日，信立泰公布了其2013 年三季報，公司1-9 月份實現(xiàn)營業(yè)收入16.24 億元，
    同比增長20.72%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤5.93 億元，同比增長36.23%（扣非后同比增長40.1%），EPS0.91 元。公司公告2013 年年報凈利潤同比增長20-40%。
    點評：
    公司的當期業(yè)績基本符合我們此前的預期（EPS0.92 元）。
    氯吡格雷維持較快增長，中短期政策沖擊不大：報告期內(nèi)，公司收入增速20.72%，考慮到其抗生素業(yè)務去年三季度基數(shù)較高，同比增速有限，我們預計公司核心品種氯吡格雷在前三季度依然維持了35%以上的較快增長。
    在終端數(shù)據(jù)方面，PDB 數(shù)據(jù)庫樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)顯示2013 年上半年公司的氯吡格雷同比增速達到37%，且呈現(xiàn)逐步加速態(tài)勢，市占率也進一步提升，考慮到公司產(chǎn)品醫(yī)院覆蓋數(shù)量的增加，預計其實際終端增速可能更高。在產(chǎn)品競爭格局方面，我們認為短期來看公司的氯吡格雷與賽諾菲原研產(chǎn)品仍然保持“雙寡頭”競爭格局，占據(jù)中高端市場，行業(yè)地位穩(wěn)固。近期廣東基藥招標正式方案公布，其上下聯(lián)動+偏向價格優(yōu)先的政策可能會對公司產(chǎn)品在地招標價格帶來一定壓力，但考慮到公司在廣東地區(qū)銷售的氯吡格雷占比不到10%，預計其依然有能力消化區(qū)域性招標政策帶來的影響。
    同時，我們也注意到近期吉林、青海、山東等省份先后公布了基藥招標方案，政策趨向均較為溫和，對質(zhì)量重視程度高，預計在未來一段時間內(nèi)，
    公司的氯吡格雷作為首仿+通過歐盟認證的產(chǎn)品將有望保持較好的議價能力。在更多氯吡格雷仿制藥企業(yè)產(chǎn)品大量上市之前，招標政策對公司產(chǎn)品銷
    售及業(yè)績的沖擊不大。
    抗生素業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展，基數(shù)效應影響當期表觀業(yè)績：公司三季報表觀凈利潤增速為36.23%，較中報的56%有所減速，我們推測其主要原因在于2013 年三季度起抗生素業(yè)務的利潤彈性釋放所致。去年公司抗生素原料藥在限抗的大背景下收入下滑7.43%，但受到7-ACA 價格大幅下跌以及下半年抗生素原料藥價格觸底反彈因素的影響，2013 年下半年盈利能力明顯回升。這一趨勢在2013 年上半年得到了延續(xù)，但下半年隨著抗生素業(yè)務盈利基數(shù)的提升，其業(yè)績彈性將明顯縮減，我們預期四季度公司業(yè)務運行仍將保持這一態(tài)勢，表觀業(yè)績增速將進一步回落，公司預告全年業(yè)績同比增長20-40%也證實了我們的推測。