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    公司公布 13 年中報(bào)：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)56%、EPS 0.6 元符合預(yù)期。心血管制劑保持高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)約45%，其中泰嘉約42%、貝那普利約45%；頭孢制劑穩(wěn)定增長(zhǎng)、頭孢原料下滑21%。3 季報(bào)凈利潤(rùn)預(yù)增30～45%，主要是12 年業(yè)績(jī)基數(shù)前低后高，維持預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%和“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
     中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期：上半年分別實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤(rùn)10.62 億元、3.93 億元，同比分別增長(zhǎng)25%和55.8%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.6 元符合預(yù)期，扣費(fèi)后凈利潤(rùn)增速達(dá)61%，每股經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金0.33 元。心血管業(yè)務(wù)占比提升及頭孢業(yè)務(wù)盈利提升，毛利率同比提升10.1 個(gè)百分點(diǎn)。在心血管業(yè)務(wù)占比大幅提升背景下，營(yíng)業(yè)費(fèi)率下降0.7 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為主要和品種逐步成熟后控制費(fèi)用有關(guān)。
     制劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.04 億元，同比增長(zhǎng)40.7%：其中預(yù)計(jì)心血管業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)約45%，泰嘉增長(zhǎng)約42%、貝那普利約45%，比伐蘆定受制于招標(biāo)，今年的重點(diǎn)工作是招標(biāo)和學(xué)術(shù)教育；頭孢制劑穩(wěn)定增長(zhǎng)。制劑產(chǎn)品在新一輪招標(biāo)前價(jià)格保持穩(wěn)定、產(chǎn)能利用率提升，整體毛利率同比提升3.1 個(gè)百分點(diǎn)。
     原料藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.57 億元，同比下降21.2%：抗生素產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)低迷，導(dǎo)致2 季度原料藥業(yè)務(wù)下滑明顯，這也是公司整體2 季度收入增速低于1 季度的原因。由于7-ACA 但原料成本同比下降更快，毛利率同比大幅提升11.7個(gè)百分點(diǎn)至37%，有較高的盈利性。
     3 季報(bào)凈利潤(rùn)預(yù)增30～45%，對(duì)應(yīng)EPS 0.87～0.96 元：12 年業(yè)績(jī)?cè)鏊偾暗秃蟾撸≦1～4 單季度凈利潤(rùn)增速分別為19%、40%、102%、68%），因此預(yù)計(jì)公司13 年業(yè)績(jī)?cè)鏊偾案吆蟮?，我們預(yù)計(jì)3 季度凈利潤(rùn)增速在40%左右；
     研發(fā)實(shí)力突出，梯隊(duì)產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富：報(bào)告期公司研發(fā)投入6557 萬(wàn)元，占制劑收入比重7.3%。產(chǎn)品戰(zhàn)略主要圍繞心血管領(lǐng)域“金字塔”狀由高端往下輻射，目前已經(jīng)形成了氯吡格雷（PCI 手術(shù)術(shù)中及術(shù)后）為龍頭、比伐蘆定（PCI手術(shù)術(shù)中）、貝那普利（降血壓）等心血管專(zhuān)科藥產(chǎn)品梯隊(duì)，1 類(lèi)專(zhuān)利藥阿利沙坦（降血壓）及心臟支架（PCI 手術(shù)）等重磅品種有望14 年左右上市。
     業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)13～15 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%、26%、25%，實(shí)現(xiàn)EPS 1.27 元、1.59 元、1.98 元。公司是具有戰(zhàn)略眼光、布局長(zhǎng)遠(yuǎn)的創(chuàng)新型企業(yè)，在心血管營(yíng)銷(xiāo)具有難以逾越優(yōu)勢(shì)，且將受益于醫(yī)保付費(fèi)方式改革，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)13 年預(yù)測(cè)PE 29 倍，維持“強(qiáng)烈推薦—A”評(píng)級(jí)。
     主要風(fēng)險(xiǎn)是主導(dǎo)產(chǎn)品氯吡格雷進(jìn)入基藥后招標(biāo)價(jià)格可能會(huì)下降。