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    報告原因：6 月22 日樂普醫(yī)療公告收購河南新帥克60%股權，獲得后者的氯吡格雷，與信立泰現(xiàn)有核心產(chǎn)品形成競爭。我們6 月22 日在京參加了樂普交流會。（慧博投研資訊）
    從氯吡格雷未來價格趨勢角度，市場可能錯誤解讀為對信立泰利空。中信建投醫(yī)藥認為，樂普現(xiàn)有核心產(chǎn)品心臟支架一直立足于中高端醫(yī)院市場、以高質(zhì)量和優(yōu)品牌參與競爭，此次樂普進入心血管藥物領域，以3.9 億元巨資收購河南新帥克60%、主要就是看中了其高利潤率的氯吡格雷是國內(nèi)市場3 家中的二仿、我們判斷樂普一定不會采取低價惡性競爭搶奪市場的非理性策略。樂普表示會以低于信立泰泰嘉6%左右的合理價格參與理性競爭。
    我國醫(yī)院嚴格執(zhí)行“一品兩規(guī)”，截至目前，我國縣級以上醫(yī)院的氯吡格雷市場全部被信立泰（主要是25mg）和賽諾菲(主要是75mg)兩家兩個不同規(guī)格壟斷，縣級以上醫(yī)院已經(jīng)沒有空白市場，一品兩規(guī)的銷售壁壘造成樂普新帥克難以進入現(xiàn)有兩家領先者盤踞的中高端市場。
    樂普和信立泰雙方氯吡格雷的目標市場定位不同，銷售模式也不同，信立泰的泰嘉將繼續(xù)以直銷、控制醫(yī)院終端的模式在現(xiàn)有的中高端醫(yī)院與賽諾菲競爭、繼續(xù)分享中高端市場PCI 術后用藥的增長和預防血栓市場的增長。樂普表示：今年和明年開發(fā)基層醫(yī)院的非PCI 市場，因此從市場角度已經(jīng)回避了與信立泰的正面競爭。樂普將通過基層醫(yī)生教育，培育氯吡格雷在非PCI 市場的治療和預防需求，長期而言將有利于氯吡格雷市場擴容。樂普以代理商模式開發(fā)基層市場，“基藥兩票制”對樂普是一大挑戰(zhàn)。但我們認為：氯吡格雷是心臟支架術后用藥、雖然其被納入了基藥目錄，但實際上社區(qū)等基層市場是做不大的，信立泰繼續(xù)開發(fā)縣以上醫(yī)院和縣級醫(yī)院就能實現(xiàn)較快增長。
    經(jīng)過我們深度研究報告和大量路演推薦，信立泰的后續(xù)產(chǎn)品梯隊、聚焦于心血管高端專科處方藥及醫(yī)療器械（心臟支架）的產(chǎn)品線、強大的心血管專科銷售能力已經(jīng)廣泛獲得了投資者的認可。股價在我們推薦之后創(chuàng)了新高，由于5 月17 日廣東藥品交易模式征求意見稿、市場過度錯誤地反應了這一政策文字表面上的利空。我們認為：不論廣東模式何時、以何種形式執(zhí)行，我們都堅信政策是政策、執(zhí)行是執(zhí)行。國內(nèi)高端?？铺幏剿廄堫^公司一定不會成為廣東政策的犧牲品。信立泰有一系列應對策略來化解政策表面上的不利。經(jīng)過我們的研究，我們指出：廣東省占信立泰泰嘉利潤的比例不足10%。目前2013 年預測PE 23 倍是市場過度錯殺。
    已經(jīng)公布的多個省份的新增基藥直接沿用大醫(yī)院招標結(jié)果，不再重新招標，這些省份新帥克因無歷史記錄而無法進入。如陜西省招標，信立泰直接沿用以往招標價74.6 元進入基藥市場，賽諾菲被大幅降價，外資放棄基藥市場的概率很高，我們判斷信立泰將獨占陜西基藥市場。新帥克目前僅進入安徽、山東、云南、四川少數(shù)幾個省份，可能與信立泰一起中標北京。今年年初的安徽縣級醫(yī)院招標，表面上看，新帥克以最低價且單一貨源中標了，但實際上，信立泰以“備選標”也進入了安徽縣級醫(yī)院銷售，而且銷量遠遠超過了新帥克。
    重申“買入”評級，維持業(yè)績預測。我們維持預測2013～2015年預計凈利潤將同比增長30%/29%/31% ， EPS 分別為1.27/1.64/2.15 元。最新公布的滬深300 樣本股中，信立泰是新增4 只醫(yī)藥股之一，新滬深300 樣本股將于今年7 月1 日開始執(zhí)行，相應指數(shù)基金將對信立泰有了選擇。
    催化劑：我們預測信立泰今年中報凈利潤增長將接近58%。