>> 中信建投-信立泰(002294)1季報業(yè)績高增長符合預(yù)期，未來持續(xù)較快增長確定性強-130423
| 上傳日期： |
2013/4/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
崔文亮，張明芳 |
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此報告為加密報告 |
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報告原因：公司2013 年1 季報公布。
1季報業(yè)績符合預(yù)期。實現(xiàn)收入5.3 億，同比增長27.2%，凈利潤2.0 億，同比增長60.2%，實現(xiàn)EPS 0.46 元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.24 元，低于每股收益，主要是公司應(yīng)收賬款較12 年年底增加1 億元，同時收購阿利沙坦酯制劑生產(chǎn)技術(shù)導(dǎo)致預(yù)付款項較12 年年底增加1.85 億。 1 季度毛利率同比大幅提升11 個百分點至78%，主要是1 季度公司毛利率較高的制劑品種增長較快，毛利率較低的抗生素制劑及原料藥收入占比下降帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。我們估計泰嘉1 季度實現(xiàn)35%以上較快增長。
我們預(yù)測公司2013~2015 年凈利潤將同比增長30%/29%/31%，EPS 1.90/2.46 /3.22 元。利潤增長點主要有：1、泰嘉繼續(xù)保持30%~40%的銷售增長，尤其是2013 年納入新版基藥目錄之后，其服用人群將以倍乘數(shù)增長，其適應(yīng)癥也必將從PCI 術(shù)后用藥向預(yù)防血栓延伸；2、比伐盧定今年參加各省招標(biāo)，明年銷售收入將大幅增長、近1 億元規(guī)模；3、艾利沙坦今年開始學(xué)術(shù)推廣，2014 年初上市銷售將迅速上規(guī)模、貢獻收入和利潤。4、新型心臟支架2015 年正式上市銷售、將實現(xiàn)迅速上量。
當(dāng)前股價對應(yīng)2013 年預(yù)測PE 29 倍，在一線股中明顯偏低，市場過度反應(yīng)了對泰嘉進入新版基藥目錄之后的降價壓力。
新基藥招標(biāo)在今年7、8 月份開始，我們樂觀看待泰嘉后續(xù)基藥招標(biāo)價格。我們認(rèn)為，公司具備兩大核心競爭力：1、創(chuàng)新藥和首仿藥的產(chǎn)品優(yōu)勢，產(chǎn)品保持先進性和領(lǐng)先性，生產(chǎn)工藝和產(chǎn)品質(zhì)量通過歐盟認(rèn)證、達到國際領(lǐng)先水平，因此具備較強的產(chǎn)品定價能力。2、專業(yè)學(xué)術(shù)銷售優(yōu)勢：公司已建成800 人的成熟隊伍，銷售領(lǐng)軍人物和中高級銷售管理層均來自外企，抗血栓藥泰嘉創(chuàng)下了我國?？铺幏剿巻纹贩N銷售額最大和盈利最強品種記錄，標(biāo)志著公司已經(jīng)擁有強大的心血管高端?？扑幍匿N售終端網(wǎng)絡(luò)，公司未來上市的艾利沙坦和心臟支架等新品與泰嘉同屬于心血管專科處方藥，將利用共同銷售通路迅速實現(xiàn)銷售上量、銷售協(xié)同作用明顯。詳細請參閱我們3 月25 日發(fā)布的《信立泰深度研究——心血管高端?？朴盟幍牡浞?，未來持續(xù)較快增長確定性強》。
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