>> 瑞銀證券-信立泰(002294)不斷超預(yù)期有望成為公司常態(tài)-130423
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2013/4/23 |
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作者： |
季序我 |
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不斷超預(yù)期有望成為公司常態(tài)
一季報超預(yù)期，二季度公司有望繼續(xù)帶給市場驚喜
一季度收入2.8億元，扣非凈利潤2.0億元，分別同比增加27%和61%。我們認(rèn)為利潤快于收入增長的原因是毛利率提升了11個百分點至78%：1）高毛利心血管制劑收入占比提高；2）抗生素原料藥業(yè)務(wù)因成本下降，毛利率提升以及高毛利抗生素制劑收入占比提高。公司預(yù)計上半年歸屬于上市公司凈利潤增長40%-60%，我們認(rèn)為公司強勢增長將延續(xù)并有望突破預(yù)計值。
新一輪基藥制度更重視藥品質(zhì)量，“泰嘉”優(yōu)勢明顯
部分投資者擔(dān)憂氯吡格雷進(jìn)入基本藥物后，會導(dǎo)致公司產(chǎn)品（“泰嘉”）價格下降，而我們認(rèn)為，新一輪基本藥物制度更加重視質(zhì)量和企業(yè)聲譽。泰嘉擁有眾多資質(zhì)優(yōu)勢，包括：1）首仿、2）歐盟認(rèn)證、3）新版GMP認(rèn)證，有望在招標(biāo)中享受加分、“優(yōu)先采購”等待遇，競爭優(yōu)勢很難撼動。
產(chǎn)品梯隊不斷完善，公司有望成為“國內(nèi)心血管專科用藥龍頭”公司專注于心血管用藥，擁有良好品牌和成熟渠道，我們相信隨著產(chǎn)品梯隊的完善，公司有望成為“國內(nèi)心血管專科用藥龍頭”： 1)11年底獲批品種比伐蘆定，公司已對醫(yī)生進(jìn)行充分學(xué)術(shù)教育，13年省級招標(biāo)后有望放量；2)12年底獲得的重要品種1.1類新藥阿利沙坦，我們預(yù)計最快上半年獲得原料藥批文，下半年獲得制劑批文；3）14年心臟支架有望獲批，借助現(xiàn)有銷售渠道，有望快速上量。不斷補充的新產(chǎn)品有望成為公司新的盈利增長點。
估值：目標(biāo)價由60.00元上調(diào)至63.00元，維持“買入”評級基于對公司業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期的判斷，我們上調(diào)13-15年預(yù)測EPS至1.99/2.59/3.18元(原1.98/2.55/3.16元)。根據(jù)瑞銀VCAM估值（WACC 8.0%）得到新目標(biāo)價63.00元，維持“買入”評級。
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