>> 民生證券-信立泰(002294)2012年報點評：業(yè)績符合預(yù)期,維持“強烈推薦”-130326
| 上傳日期： |
2013/3/27 |
大?。?/td>
| 654KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李平祝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
一、 事件概述
2012年，營收18.29億元，同比+24%；歸屬凈利6.35億元，同比+57%；扣非后歸屬凈利6.18億元，同比+55%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流5.21億元，同比+91%；EPS為1.46元。
2012Q4，營收4.83億元，同比+22%，環(huán)比-3%；歸屬凈利2.00億元，同比+68%，環(huán)比+9%；扣非后歸屬凈利1.96億元，同比+72%，環(huán)比+9%；EPS為0.46元。
另外，公司擬每10股派現(xiàn)7元（含稅），每10股轉(zhuǎn)增5股。
二、 分析與判斷
2013年泰嘉仍有望維持30%以上的增長IMS數(shù)據(jù)顯示，2012年泰嘉在樣本醫(yī)院銷售額同比增長約45%。2013年3月，氯吡格雷（片劑25mg、75mg）首次入選國家基本藥物目錄，帶動其未來放量增長，但同時也面臨降價風(fēng)險。不過，在《國務(wù)院辦公廳關(guān)于鞏固完善基本藥物制度和基層運行新機制的意見》中提出"優(yōu)先采購達(dá)到國際水平的仿制藥"，而泰嘉已于2013年1月通過歐盟認(rèn)證，達(dá)到國際化水平。另外，面對不斷加劇的市場競爭，公司強化營銷實力，銷售人員已從去年的732人增至目前的857人，形成的網(wǎng)絡(luò)和渠道可覆蓋全國開展心臟支架手術(shù)的醫(yī)院；2012年上半年公司還取得了氯吡格雷75mg、300mg規(guī)格的生產(chǎn)批件，品規(guī)更加全面，強化了泰嘉在招標(biāo)中的競標(biāo)實力。
綜上，保守估計，我們認(rèn)為泰嘉仍將維持較快增長，預(yù)計2013年增速達(dá)30%以上。
比伐蘆定四期臨床持續(xù)進(jìn)行，阿利沙坦正在申報生產(chǎn)批件
2012年，比伐蘆定學(xué)術(shù)推廣和四期臨床持續(xù)進(jìn)行。2012年10月收購的國家1類新藥阿利沙坦已取得新藥證書，正在申報生產(chǎn)批件。
2012下半年原料藥毛利率大幅提升至48.82%，2013年將趨穩(wěn)
受1）限抗令；2）去年下半年公司對原料藥車間新版GMP改造導(dǎo)致原料藥總供應(yīng)量下降等因素影響，下半年原料藥銷售額同比下降6.3%，但較上半年已有所改善。另外，下半年原料藥毛利率環(huán)比大幅上升23.54pp至48.82%，帶動公司下半年綜合毛利率環(huán)比顯著上升。2013年原料藥有望延續(xù)2012年下半年的趨勢，實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
我們看好氯吡格雷的增長前景以及比伐蘆定和阿利沙坦對公司今后業(yè)績的貢獻(xiàn)，預(yù)計2013-2015年EPS分別為1.90、2.42和3.01元，以收盤價52.19元計算，對應(yīng)PE分別為28、22、17倍，維持"強烈推薦"評級。
四、 風(fēng)險提示：
氯吡格雷降價的風(fēng)險
|
|
