>> 安信證券-信立泰(002294)專注成就卓越-130327
| 上傳日期： |
2013/3/27 |
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| 492KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
吳永強，鄒敏，陳寧浦 |
| 下載權(quán)限： |
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專注成就卓越
■經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)異，主業(yè)增長超預(yù)期：2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入182,888.15萬元，比上年同期增長24%，營業(yè)利潤72,979.35 萬元，比上年同期增長56.35%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤61788.73 萬元，同比增長55.14%，折合EPS 為1.46 元，超出我們的原預(yù)測值1.38元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額52121.37萬元，同比增長91.4%，顯示出公司良好的經(jīng)營質(zhì)量。擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7 元（含稅），以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增5 股。一季度利潤增長50-70%，符合我們的預(yù)期。
■?？扑幵鲩L在預(yù)期內(nèi)，頭孢類抗生素利潤貢獻超預(yù)期：氯吡格雷增速在40%以上，成為收入規(guī)模達到約11 億元的大品種，貝那普利收入接近1 個億，比伐盧定規(guī)模還小，心血管?？扑幷w毛利率小幅上升（約0.4%）。對于頭孢類抗生素，在抗生素分級管理規(guī)范政策出臺后，市場預(yù)期較低，公司頭孢類制劑個位數(shù)增長，毛利率提升約10%，原料藥收入下降7.47%，毛利率大幅提升20.77，對公司整體業(yè)績貢獻超預(yù)期。
■進基藥、替代產(chǎn)品的威脅等影響可控：分質(zhì)量層次的招標模式、公司首仿、通過歐洲認證、國家標準制訂單位的優(yōu)勢可以化解降價威脅；替代產(chǎn)品普拉格雷、替卡格雷等在學(xué)術(shù)推廣等方面還需要很長時間；在現(xiàn)有基礎(chǔ)上，氯吡格雷使用量翻一番還沒有問題；公司堅持圍繞心腦血管領(lǐng)域，做自己最擅長的事情。可見的未來兩年，公司產(chǎn)品梯隊：PCI 圍術(shù)期產(chǎn)品心臟支架、氯吡格雷、比伐盧定；抗高血壓樂卡地平、貝那普利、阿利沙坦，以及后續(xù)開發(fā)復(fù)方制劑；降脂藥氟伐他汀等。
■投資建議：我們預(yù)計公司2013-2015 年的收入增速分別為24.9%、23.3%、20.1%，凈利潤增速分別為29.8%、28.3%、23%，維持增持-A 的投資評級，12 個月目標價為60 元。
■風險提示：產(chǎn)品價格下行；新產(chǎn)品上市慢于預(yù)期。
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