>> 申銀萬國-信立泰(002294)2013年一季度業(yè)績回顧：泰嘉繼續(xù)高增長，毛利率大幅提高10.8個百分點(diǎn)，維持買入評級-130423
| 上傳日期： |
2013/4/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅鶄 |
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投資要點(diǎn)：
一季度扣非后凈利潤增長 61%，預(yù)計中期業(yè)績增長40%~60%。13 年一季度公司實現(xiàn)收入5.28 億，同比增長27.2%，環(huán)比增長9.2%，凈利潤2.02 億，同比增長60.2%，環(huán)比增長0.9%，扣非后凈利潤2.01 億，增長60.9%，EPS0.46 元。
一季度公司預(yù)提銷售費(fèi)用超過3000 萬（主要借記預(yù)提銷售費(fèi)用的其他應(yīng)付款科目從12 年末6637 萬增加到1 季度末的1.01 億），報表比較扎實。公司預(yù)計中期業(yè)績增長40%~60%。
?？扑幨杖胝急瘸掷m(xù)提高，毛利率提升10.8 個百分點(diǎn)。1 季度毛利率77.8%，同比上升10.8 個百分點(diǎn)，主要是?？扑幨杖胝急瘸掷m(xù)提高，我們預(yù)計：泰嘉、貝那普利收入增長超過35%，抗生素制劑收入基本持平略有增長，頭孢原料藥新版GMP 認(rèn)證通過后，收入環(huán)比大幅增加，同比基本持平。公司圍繞心血管領(lǐng)域構(gòu)建產(chǎn)品線：11 年比伐盧定首仿上市，12 年收購艾力沙坦預(yù)計13 年底14年初正式上市，支架13 年完成臨床14 年上市，心血管領(lǐng)域產(chǎn)品線逐步豐富。
期間費(fèi)用率略有上升，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流低于每股收益。2013 年一季度公司期間費(fèi)用率30.6%，同比上升1.1 個百分點(diǎn)，其中營銷費(fèi)用率25.6%，同比提升1.2 個百分點(diǎn)，主要是因為公司高端?？扑幫却蠓鲩L，市場推廣費(fèi)增加；管理費(fèi)用率5.9%，同比下降0.2 個百分點(diǎn)。每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.24 元，低于0.46 元每股收益，主要是應(yīng)收賬款與存貨增加較快。
氯吡格雷價格維護(hù)能力強(qiáng)，維持買入評級。公司是本土企業(yè)中少有的幾家用自己銷售隊伍成功運(yùn)作高端仿制藥大品種的企業(yè)，氯吡格雷的成功奠定了公司在心臟介入領(lǐng)域的口碑和營銷體系。公司是氯吡格雷首仿企業(yè)，是國家標(biāo)準(zhǔn)制定單位，12 年通過歐盟認(rèn)證，價格維護(hù)能力強(qiáng)。公司圍繞心血管領(lǐng)域構(gòu)建產(chǎn)品線，產(chǎn)品梯隊逐漸豐富，營銷資源協(xié)同性強(qiáng)。我們維持公司13-15 年每股收益預(yù)測1.90、2.44、3.07 元，增長31%、28%、26%，對應(yīng)預(yù)測市盈率為29、23、18 倍，維持買入評級。
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