>> 招商證券-信立泰(002294)心血管制劑保持快速增長,我們預(yù)計中報增長超過50%-130422
| 上傳日期： |
2013/4/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
李珊珊，徐列海，楊燁輝 |
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此報告為加密報告 |
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1 季報符合預(yù)期：分別實現(xiàn)收入、凈利潤5.28 億元、2.02 億元，同比分別增長27.2%和60.2%，實現(xiàn)EPS 0.46 元，符合我們1 季報前瞻預(yù)期。每股經(jīng)營凈現(xiàn)金0.24 元，同比基本持平。高毛利率的心血管業(yè)務(wù)占比提升以及頭孢業(yè)務(wù)盈利小幅提升，毛利率同比提升10.7 個百分點，營業(yè)費率同比小幅提升1.2 個百分點。中報凈利潤預(yù)增40～60%，對應(yīng)EPS 0.81～0.93 元，我們預(yù)計中報增速在50%以上。
心血管業(yè)務(wù)保持快速增長：預(yù)計心血管業(yè)務(wù)收入同比增長約35%，延續(xù)快速增長態(tài)勢，其中泰嘉、貝那普利同比增長約35%、30%，比伐蘆定仍有待招標(biāo)。預(yù)計頭孢制劑收入同比略有增長，頭孢原料同比穩(wěn)定，環(huán)比有所增長。
氯吡格雷仍有很大市場空間，而泰嘉空間更大：氯吡格雷主要用于心肌梗死、缺血性卒中、急性冠脈綜合癥等患者的預(yù)防動脈粥樣硬化血栓形成事件，隨著人口老齡化及醫(yī)保支付水平的提升，1、預(yù)計未來PCI 仍將保持15%以上的增長；2、病人服用平均時間趨于加長，氯吡格雷市場增速將超過PCI 手術(shù)；3、國內(nèi)陸續(xù)實施的醫(yī)保支付方式改革將有利于泰嘉相對波立維市場份額的提升；4、從國外經(jīng)驗來看，國內(nèi)氯吡格雷在神經(jīng)內(nèi)科的應(yīng)用有較大的拓展空間。
研發(fā)實力突出，梯隊產(chǎn)品儲備豐富：產(chǎn)品戰(zhàn)略主要圍繞心血管領(lǐng)域“金字塔”狀由高端往下輻射，目前已經(jīng)形成了氯吡格雷（PCI 手術(shù)術(shù)中及術(shù)后）為龍頭、比伐蘆定（PCI 手術(shù)術(shù)中）、貝那普利（降血壓）等心血管?？扑幃a(chǎn)品梯隊，1 類專利藥阿利沙坦（降血壓）及心臟支架（PCI 手術(shù)）等重磅品種有望14 年左右上市，6 類新藥氟伐他汀、樂卡地平有望13 年獲得批件。
業(yè)績預(yù)測與投資評級：預(yù)計13～15 年凈利潤同比增長30%、26%、25%，實現(xiàn)EPS 1.9 元、2.39 元、2.98 元。公司是具有戰(zhàn)略眼光、布局長遠(yuǎn)的創(chuàng)新型企業(yè)，在心血管營銷具有難以逾越優(yōu)勢，且將受益于醫(yī)保付費方式改革，當(dāng)前股價對應(yīng)13 年預(yù)測PE 29 倍，維持“強烈推薦—A”評級。
主要風(fēng)險是主導(dǎo)產(chǎn)品氯吡格雷進入基藥后招標(biāo)價格可能會下降。
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