>> 中信建投-信立泰(002294)1 季報業(yè)績高增長符合預(yù)期，未來持續(xù)較快增長確定性強(qiáng)-130423
| 上傳日期： |
2013/5/6 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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作者： |
崔文亮，張明芳 |
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此報告為加密報告 |
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報告原因：公司2013 年1 季報公布。【慧博資訊】
1 季報業(yè)績符合預(yù)期。（慧博資訊）實(shí)現(xiàn)收入5.3 億，同比增長27.2%，凈利潤2.0 億，同比增長60.2%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.46 元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.24 元，低于每股收益，主要是公司應(yīng)收賬款較12 年年底增加1 億元，同時收購阿利沙坦酯制劑生產(chǎn)技術(shù)導(dǎo)致預(yù)付款項(xiàng)較12 年年底增加1.85 億。 1 季度毛利率同比大幅提升11 個百分點(diǎn)至78%，主要是1 季度公司毛利率較高的制劑品種增長較快，毛利率較低的抗生素制劑及原料藥收入占比下降帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。我們估計泰嘉1 季度實(shí)現(xiàn)35%以上較快增長。
我們預(yù)測公司2013~2015 年凈利潤將同比增長30%/29%/31%，EPS 1.90/2.46 /3.22 元。利潤增長點(diǎn)主要有：1、泰嘉繼續(xù)保持30%~40%的銷售增長，尤其是2013 年納入新版基藥目錄之后，其服用人群將以倍乘數(shù)增長，其適應(yīng)癥也必將從PCI 術(shù)后用藥向預(yù)防血栓延伸；2、比伐盧定今年參加各省招標(biāo)，明年銷售收入將大幅增長、近1 億元規(guī)模；3、艾利沙坦今年開始學(xué)術(shù)推廣，2014 年初上市銷售將迅速上規(guī)模、貢獻(xiàn)收入和利潤。4、新型心臟支架2015 年正式上市銷售、將實(shí)現(xiàn)迅速上量。
當(dāng)前股價對應(yīng)2013 年預(yù)測PE 29 倍，在一線股中明顯偏低，市場過度反應(yīng)了對泰嘉進(jìn)入新版基藥目錄之后的降價壓力。
新基藥招標(biāo)在今年7、8 月份開始，我們樂觀看待泰嘉后續(xù)基藥招標(biāo)價格。我們認(rèn)為，公司具備兩大核心競爭力：1、創(chuàng)新藥和首仿藥的產(chǎn)品優(yōu)勢，產(chǎn)品保持先進(jìn)性和領(lǐng)先性，生產(chǎn)工藝和產(chǎn)品質(zhì)量通過歐盟認(rèn)證、達(dá)到國際領(lǐng)先水平，因此具備較強(qiáng)的產(chǎn)品定價能力。2、專業(yè)學(xué)術(shù)銷售優(yōu)勢：公司已建成800 人的成熟隊(duì)伍，銷售領(lǐng)軍人物和中高級銷售管理層均來自外企，抗血栓藥泰嘉創(chuàng)下了我國專科處方藥單品種銷售額最大和盈利最強(qiáng)品種記錄，標(biāo)志著公司已經(jīng)擁有強(qiáng)大的心血管高端?？扑幍匿N售終端網(wǎng)絡(luò)，公司未來上市的艾利沙坦和心臟支架等新品與泰嘉同屬于心血管?？铺幏剿?，將利用共同銷售通路迅速實(shí)現(xiàn)銷售上量、銷售協(xié)同作用明顯。詳細(xì)請參閱我們3 月25 日發(fā)布的《信立泰深度研究——心血管高端專科用藥的典范，未來持續(xù)較快增長確定性強(qiáng)》。
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