>> 平安證券-杰瑞股份(002353)委內(nèi)瑞拉訂單交付延期,不影響公司投資價值-131015
| 上傳日期： |
2013/10/15 |
大小： |
442KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊紹輝，陸洲，余兵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：杰瑞股份公告2013 年第三季度業(yè)績預(yù)告修正情況，原預(yù)計2013 年1-9 月歸屬于上市公司股東的凈利潤為71,880-83,860 萬元，同比增長80%-110%，現(xiàn)調(diào)整歸屬于上市公司股東的凈利潤為67,887-75,874 萬元，比上年同期增長70%-90%。
平安觀點:
委內(nèi)瑞拉 11 億元訂單尾款未到，交付延期拉低三季度業(yè)績
1-9 月業(yè)績下調(diào)原因是原來計劃三季度交付大部分設(shè)備，但實際上11 億元委內(nèi)瑞拉訂單沒有設(shè)備交付，主要是因為PDVSA 沒有按時提供45%的尾款，按合同條款，杰瑞在收到每套設(shè)備45%的尾款以后，才將設(shè)備發(fā)到PDVSA 指定的委內(nèi)瑞拉港口，因此杰瑞股份對PDVSA 項目交付設(shè)備為0，對三季度營業(yè)收入貢獻為零。
預(yù)計是客戶 PDVSA 存在技術(shù)細節(jié)要求、尾款支付流程較慢導致該訂單延期交付
我們認為這只是訂單延期交付，不會導致該訂單失效。該訂單金額11 億元，杰瑞已在4月初收到預(yù)付款55%即6 億元，45%尾款支付進度低于預(yù)期可能是客戶PDVSA 存在技術(shù)細節(jié)要求、尾款支付流程慢等問題，豐富的石油資源及高油價不會導致PDVSA 長期處于現(xiàn)金流短期問題邊緣，因此我們判斷該訂單僅僅延期交付，不會影響杰瑞的投資價值。
短期股價可能承壓，調(diào)整即為投資者帶來買入時機
預(yù)計該訂單有可能在四季度交付，也可能在明年交付，我們暫時不調(diào)整2013 年1.71 元增幅55%-60%的盈利預(yù)測。
短期股價可能承壓，但我們強調(diào)調(diào)整即為投資者帶來買入時機。長期投資邏輯不變，受益中國非常規(guī)油氣資源開發(fā)（致密油氣、頁巖油氣、可燃冰）和海外油服市場給國內(nèi)油服企業(yè)提供的市場機會，短期業(yè)績增長動力來自設(shè)備產(chǎn)品線擴張、服務(wù)板塊的拓展，以及海外大銷售體系的形成。
維持 13/14 年EPS1.71、2.48 元盈利預(yù)測，維持“強烈推薦”評級
我們維持 13/14 年EPS 為1.71、2.48 元的盈利預(yù)測，目前股價對應(yīng)14 年P(guān)E 為31 倍，維持目標價90 元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：
市場流動性緊缺壓制油服板塊整體估值下移；國內(nèi)非常規(guī)油氣資源勘探開發(fā)進展低于預(yù)期導致固壓設(shè)備需求放緩；油服市場參與者大量增加導致價格競爭。
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