>> 萬聯(lián)證券-杰瑞股份(002353)2013中報(bào)點(diǎn)評(píng)：設(shè)備延續(xù)高增長(zhǎng),服務(wù)有望突破-130729
| 上傳日期： |
2013/7/30 |
大?。?/td>
| 489KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李偉峰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
公司發(fā)布2013年中報(bào)：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.03億元，同比增長(zhǎng)90.67%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.13億元，同比增長(zhǎng)89.35%；基本每股收益0.69元。公司同時(shí)發(fā)布三季度業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)80%-110%，上年同期凈利潤(rùn)為39933.6萬元。 點(diǎn)評(píng):
2013年延續(xù)高增長(zhǎng)，符合預(yù)期。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.03億元，同比增長(zhǎng)90.67%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.13億元，同比增長(zhǎng)89.35%。而從單季度情況分析，二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.97億元，同比增長(zhǎng)76.9%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.62億元，同比增長(zhǎng)66.7%。公司的高增長(zhǎng)符合我們的預(yù)期。
公司綜合毛利率維持高位，服務(wù)業(yè)務(wù)盈利能力有望逐步提升。2013年上半年公司的綜合毛利率42.93%，與2012年同期的41.9%略有提高，主要由于高毛利率的設(shè)備制造收入占比提升所致。而從分項(xiàng)業(yè)務(wù)來看，油田專用設(shè)備制造實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.97億元，同比增135.45%，占營(yíng)收比達(dá)74.86%，毛利率48.13%，與2012年同期毛利率48.64%基本持平；設(shè)備維修改造與配件銷售實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.74億元，同比增5.84%，占營(yíng)收比達(dá)17.1%，毛利率30.01%，與2012年同期30.43%基本持平；油田工程技術(shù)服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.16億元，同比增79.52%，占營(yíng)收比為7.2%，毛利率17%，與2012年同期32%相比下降幅度較大，主要是團(tuán)隊(duì)超前配置較大、報(bào)告期工作量不充足造成。
油田工程技術(shù)服務(wù)2013有望突破：服務(wù)業(yè)務(wù)上半年因?yàn)楣ぷ髁坎伙枬M和季節(jié)性等影響表現(xiàn)不好，公司對(duì)油田工程技術(shù)服務(wù)的未來非?？春?，在油田服務(wù)領(lǐng)域投資超前，這與公司此前在設(shè)備制造投資一樣，杰瑞通過IPO募集資金投入設(shè)備制造奠定公司近三年來的高增長(zhǎng)，本次再融資主要應(yīng)用到油田工程技術(shù)服務(wù)板塊，服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展奠定公司未來3-5年成長(zhǎng)空間。我們認(rèn)為隨著公司服務(wù)業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)布局和技術(shù)積累的完成，以及規(guī)模瓶頸的突破，公司服務(wù)業(yè)務(wù)的盈利能力有望逐步提升。
費(fèi)用率平穩(wěn)：上半年公司銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率有所降低，我們認(rèn)為主要是公司營(yíng)業(yè)收入高速增長(zhǎng)帶來規(guī)模效應(yīng)影響所致。資產(chǎn)減值損失同比增長(zhǎng)近2倍，由2012年中期的1744萬元增加至5200萬元，主要是應(yīng)收賬款增幅較大所致導(dǎo)致計(jì)提的減值準(zhǔn)備大幅增長(zhǎng)，公司應(yīng)收賬款減值計(jì)提條件極為嚴(yán)格：1年以內(nèi)計(jì)提5%，1-2年計(jì)提20%，2-3年計(jì)提50%，3年以上計(jì)提100%。公司應(yīng)收賬款減值計(jì)提極為嚴(yán)格，而事實(shí)上占公司應(yīng)收賬款主要為各大能源公司，實(shí)際發(fā)生壞賬可能性極小。
在手訂單飽滿，2013年繼續(xù)高增長(zhǎng)。2013年上半年公司獲取新訂單28.6億元（不含增值稅），上年同期為13.9億元，與上年同期比增長(zhǎng)105.75%，增加14.7億元。截至2013年6月末，公司存量訂單約為33.5億元（不含增值稅），在手訂單鎖定公司2013年業(yè)績(jī)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2013-2014年?duì)I業(yè)收入為39.8億、60.2億，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)為10.5億元、15.7億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股本每股收益1.76元、2.63元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為40、26倍。公司為油氣設(shè)備行業(yè)龍頭，競(jìng)爭(zhēng)力突出，持續(xù)增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，維持公司"買入"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：油田服務(wù)業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期；非常規(guī)油氣產(chǎn)業(yè)政策變化。
|
|
