>> 聯(lián)訊證券-杰瑞股份(002353)中報點評：在手訂單充足，高增長態(tài)勢不變-130729
| 上傳日期： |
2013/7/30 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃平 |
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1、公司主營業(yè)務(wù)包括油田專用設(shè)備制造、設(shè)備維修改造及配件銷售以及油田工程技術(shù)服務(wù)，是國內(nèi)主要的兩家完井增產(chǎn)設(shè)備制造商之一，在該領(lǐng)域市場份額超過40%。
2、2013年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.03億元，同比增長 90.67%；實現(xiàn)凈利潤4.15億元，同比增長90.39%；實現(xiàn)每股收益0.69元。公司收入和凈利潤同比高速增長，主要是由于油田專用設(shè)備制造業(yè)務(wù)和油田工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)均保持了快速增長。
3、分業(yè)務(wù)來看，上半年公司油田專用設(shè)備制造業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入11.97億元，同比增長135.45%；設(shè)備維修改造與配件銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.74億元，同比增長5.84%；油田工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.16億元，同比增長79.52%；其它業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1224萬元，同比增長133.66%。
從收入結(jié)構(gòu)來看，上半年公司油田專用設(shè)備制造收入增長迅猛，各類設(shè)備都呈現(xiàn)快速增長的局面；服務(wù)類產(chǎn)品收入也在快速增長，但尚未達到年初的計劃，目前連續(xù)油管服務(wù)、固井服務(wù)、壓裂服務(wù)、環(huán)保服務(wù)、油田工程設(shè)計服務(wù)等發(fā)展較為均衡，但還未成為突出的支柱性服務(wù)和核心業(yè)務(wù)。
4、上半年，公司綜合毛利率為42.93%，同比上升1.03個百分點，主要是由于其它業(yè)務(wù)毛利率同比上升9.24個百分點所致。設(shè)備類收入毛利率為48.13%，同比略有降低，屬正常波動。服務(wù)收入毛利率為17.03%，同比大幅下滑15.78個百分點，主要是由于團隊超前配置較大、報告期工作量不充足所致。我們預(yù)計，公司全年綜合毛利率仍將維持在42%左右。
5、上半年，公司銷售費用率為2.93%，同比下降1.73個百分點；管理費用率為7.59%，同比下降1.01個百分點；財務(wù)費用率為0.64%，同比上升1.27個百分點。綜合來看，公司三項費用率為11.16%，同比下降1.47個百分點，預(yù)計全年公司三項費用率將保持穩(wěn)定。
6、目前，公司在增產(chǎn)完井設(shè)備制造方面已經(jīng)位居世界前列，這些優(yōu)勢正在移植到油氣工程設(shè)備、鉆修機、地面設(shè)備、井下工具等領(lǐng)域。此外，公司 油田工程技術(shù)服務(wù)板塊布局和合作都取得
重大進展。上半年，公司與貝克休斯簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，其后杰瑞、貝克休斯與塔里木油田三方簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，其油田工程技術(shù)服務(wù)能力將得到進一步提升。
7、上半年，公司獲取新訂單28.6億元（不含增值稅），同比增長105.75%。截至2013年6月末，公司存量訂單約為33.5億元（不含增值稅），充足的在手訂單，為今年業(yè)績的繼續(xù)高速增長提供了有力保障。
8、根據(jù)我們的模型，我們預(yù)計，2013-2015年公司將分別實現(xiàn)營業(yè)收入40.05億元、58.08億元和88.55億元，分別實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤10.83億元、15.74億元和23.13億元，分別實現(xiàn)每股收益1.81元、2.64元和3.87元，截止7月26日收盤，公司股價為70.50元，對應(yīng)其2013-2015年EPS的動態(tài)PE分別為39倍、27倍和18倍，維持“買入”的投資評級。
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