>> 興業(yè)證券-杰瑞股份(002353)在手訂單充足,期待油服業(yè)務(wù)突破瓶頸-130728
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2013/7/30 |
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增持 |
作者： |
陳德靜，吳華 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
公司公布2013 年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.03 億元，同比增加90.67%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.66 億元，同比增加98.24%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.15 億元，同比增加90.39%；基本每股收益為0.69 元。
其中第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.97 億元，同比增加76.93%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.98 億元，同比增加76.33%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.66 億元，同比增加68.94%。二季度每股收益為0.44 元，基本符合預(yù)期。
點(diǎn)評(píng)：
上半年，公司油田專用設(shè)備制造收入為11.97 億元，同比大幅增加135.45%；市場(chǎng)需求旺盛并且公司制造產(chǎn)能提升，各類設(shè)備銷售收入都快速增長(zhǎng)，特別是天然氣壓縮機(jī)和壓裂設(shè)備；毛利率為48.13%，略低于去年同期的48.64%。公司正不斷延伸和完善油田專用設(shè)備制造產(chǎn)業(yè)鏈，鞏固在增產(chǎn)完井設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，積極發(fā)展油氣工程設(shè)備、鉆修機(jī)、地面設(shè)備、井下工具等產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的逐步突破將為公司注入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的動(dòng)力。
上半年，公司油田工程技術(shù)服務(wù)收入為1.16 億元，同比大幅增加79.52%；但受上半年國(guó)內(nèi)增產(chǎn)壓裂酸化市場(chǎng)偏弱以及公司施工作業(yè)進(jìn)度等因素影響，服務(wù)收入增速仍低于公司年初計(jì)劃。公司正積極布局連續(xù)油管服務(wù)、固井服務(wù)、壓裂酸化服務(wù)、環(huán)保服務(wù)、油田工程設(shè)計(jì)服務(wù)等業(yè)務(wù)，但目前還沒有業(yè)務(wù)發(fā)展成
為公司服務(wù)板塊的支撐產(chǎn)業(yè)。由于服務(wù)業(yè)務(wù)所需的作業(yè)車輛、配套設(shè)備、服務(wù)伍等初始投資規(guī)模巨大，同時(shí)發(fā)展初期工作量不充足、利用率較低，上半年公司
油田服務(wù)毛利率僅17.03%，遠(yuǎn)低于去年同期的32.81%以及行業(yè)平均水平。上半年，杰瑞能源服務(wù)公司營(yíng)業(yè)收入1.01 億元，而營(yíng)業(yè)虧損2,684 萬(wàn)元，凈虧損2,636萬(wàn)元，對(duì)公司整體業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄍ侠?。但杰瑞能服一直在積極引進(jìn)高端行業(yè)團(tuán)隊(duì)，增強(qiáng)服務(wù)能力，板塊布局和戰(zhàn)略合作等都取得重大進(jìn)展，這些積極努力將為公司突破油田工程技術(shù)服務(wù)板塊綜合瓶頸奠定基礎(chǔ)。
上半年，公司設(shè)備維修改造與配件銷售收入為2.74 億元，同比增加5.84%；毛利率為30.01%，略低于去年同期的30.43%；該板塊收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為17%，同比下降14 個(gè)百分點(diǎn)。隨著公司在油田專用設(shè)備板塊和油田工程技術(shù)服務(wù)板塊的布局深入，設(shè)備維修改造與配件銷售占比將繼續(xù)下降。
上半年公司合計(jì)營(yíng)業(yè)收入為16.03 億元，同比增加90.67%；綜合毛利率為42.87%，高于去年同期的41.81%，主要由于高毛利率的油田專用設(shè)備制造收入占比大幅上升14.13 個(gè)百分點(diǎn)至74.86%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為4.13 億元，同比增加89.35%。此外，公司正有效運(yùn)營(yíng)和拓展大海外銷售體系，促進(jìn)公司產(chǎn)品的國(guó)際化進(jìn)程。上半年公司國(guó)外收入為4.68 億元，同比大幅增加59%；國(guó)外銷售毛利率同比上升1.06 個(gè)百分點(diǎn)至42.87%。
規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)，2012 年下半年以來(lái)，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率延續(xù)同比改善。2013年上半年，公司銷售費(fèi)用為4,700 萬(wàn)元，同比僅增加20%，其中僅宣傳廣告費(fèi)、投標(biāo)費(fèi)等費(fèi)用同比增幅高于公司營(yíng)業(yè)收入增幅；管理費(fèi)用為1.2 億元，同比增加68%，其中費(fèi)用占比最大的研發(fā)支出同比增加77%。規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)導(dǎo)致公司銷售費(fèi)用率同比明顯下降1.73 個(gè)百分點(diǎn)至2.93%，管理費(fèi)用率同比下降1.01 個(gè)百分點(diǎn)至7.59%。
目前公司IPO 募集資金已累計(jì)投入約98%，隨著銷售規(guī)模和訂單規(guī)?？焖贁U(kuò)張，公司應(yīng)收賬款和存貨也大幅增長(zhǎng)，營(yíng)運(yùn)資金趨于緊張，短期借款增加且財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升；同時(shí)為了滿足公司繼續(xù)完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的巨大資本投入需求，公司亟需通過(guò)資本市場(chǎng)籌措長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金。
6 月末，公司應(yīng)收賬款凈額為18.05 億元，相比年初增加84%，同比增加112%；上半年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為1.22，略低于去年同期的1.27。公司產(chǎn)品及服務(wù)銷售回款期限一般為6~12 個(gè)月；6 月末公司應(yīng)收賬款賬面余額中，1 年以內(nèi)賬齡占比為94.5%，略低于去年同期的95.8%，仍可控。主要由于應(yīng)收賬款增幅較大，上半年公司資產(chǎn)減值損失為5,200 萬(wàn)元，同比大幅增加198%。
6 月末，公司存貨為13.5 億元，同比增加92.9%，主要由于在產(chǎn)品、庫(kù)存商品、發(fā)出商品同比增幅都在100%以上。
上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入8,331 萬(wàn)元，遠(yuǎn)低于實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)，但略好于去年同期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出1.0 億元；投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入1,310
萬(wàn)元，高于去年同期的-2.5 億元，主要由于公司新增理財(cái)產(chǎn)品獲得投資收益
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