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    一、 事件概述
    近期我們對(duì)南都電源進(jìn)行了實(shí)地和電話調(diào)研，對(duì)其運(yùn)營和規(guī)劃總結(jié)如下。
    二、 分析與判斷
    4G基站建設(shè)2014-17年步入上升景氣周期（增量倍增），公司通訊電池業(yè)務(wù)受益-EPS峰值預(yù)計(jì)達(dá)0.33元由于4G通信網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)量加大，基站密度較3G大幅提升，2014-2017年行業(yè)景氣將步入上升通道，期間年均新建基站個(gè)數(shù)將較2012年倍增。據(jù)公開信息，預(yù)計(jì)2013-2016年3G和4G基站新增數(shù)量將維持在41萬個(gè)，較2011-2012年的約28萬個(gè)和20.4萬個(gè)大幅提升，迎來新基站建設(shè)高峰；基站配套通信后備電源也將相應(yīng)迎來大批量采購，我們預(yù)期公司顯著受益。鑒于近期2013年基站招標(biāo)已完成，建設(shè)周期在之后1年預(yù)計(jì)將延至2014年。公司通信電池營收占比50%左右，目前產(chǎn)能利用率未飽和預(yù)計(jì)還有30-40%彈性增長空間，能對(duì)公司業(yè)績產(chǎn)生大影響，我們據(jù)此測算通訊電池業(yè)務(wù)EPS峰值可達(dá)約0.33元，2013年預(yù)計(jì)約為0.14元。
    4G基站大小結(jié)合，鉛酸和鋰電電源互補(bǔ)-公司技術(shù)已成熟并出口
    公司已經(jīng)具備通訊鉛酸和鋰電電池生產(chǎn)能力，并出口。據(jù)4G通信數(shù)據(jù)量大的特性，通信基站的建設(shè)將是傳統(tǒng)戶外大型基站和樓宇間小型基站相結(jié)合的模式。電源方面，鉛酸電池和鋰電互為補(bǔ)充，互相替代短期內(nèi)不可能發(fā)生。傳統(tǒng)戶外基站由于其規(guī)模較大，對(duì)體積要求不高，鉛酸電池的高性價(jià)比以及高溫安全性短期內(nèi)將無法被其他類型電池替代。而樓宇間小型基站主要是現(xiàn)在4G對(duì)傳輸速度要求高，作為補(bǔ)網(wǎng)必須鋪建。由于其功率較低、體積小，因此將主要使用鋰電池作為后備電池。
    公司Q1-Q3產(chǎn)能利用率約80-90%，4G基站建設(shè)預(yù)期于2013Q4或2014年井噴可能助產(chǎn)量大幅提升（產(chǎn)能利用率峰值約為120%）公司目前產(chǎn)能利用率保持在80%-90%左右，未飽和；主要是滿足3G基站電源的正常更新（5年左右更新?lián)Q代）。我們認(rèn)為4G規(guī)模建設(shè)的開始將有助公司大幅提高通訊營收，主要途徑是產(chǎn)能利用率的大幅提高，若在行業(yè)急速發(fā)展的情況下，公司可能達(dá)到滿產(chǎn)的狀態(tài)，結(jié)合外協(xié)產(chǎn)能利用率峰值約為120%。
    公司通訊電池行業(yè)認(rèn)證壁壘高，合作關(guān)系穩(wěn)固難變國內(nèi)電信運(yùn)營商的供貨企業(yè)需要較長的認(rèn)證過程，只有少數(shù)廠家能拿到訂單。海外企業(yè)的訂單獲取更是不易，須對(duì)公司包括福利體系在內(nèi)的各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估，2-3年得到認(rèn)證后小規(guī)模試用，后形成穩(wěn)定規(guī)模供貨；確定供需關(guān)系后很難棄用。
    三、 風(fēng)險(xiǎn)提示：1）4G基站建設(shè)不達(dá)預(yù)期；2）環(huán)保政策趨嚴(yán)影響。