>> 華泰證券-南都電源(300068)公司調(diào)研：海外市場發(fā)力,業(yè)績保持較快增長-130701
| 上傳日期： |
2013/7/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
江艷，許方宏 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
通信、動力、儲能三足鼎立，新產(chǎn)品逐步進入收獲期。公司已逐步形成“通信、動力、儲能”三足鼎立的產(chǎn)品布局，現(xiàn)有生產(chǎn)基地5 個，到2013 年底鉛蓄電池產(chǎn)能將達到1620 萬kVAh，鋰電池產(chǎn)能440MWh。（慧博投研資訊）公司技術(shù)實力雄厚，新產(chǎn)品儲備較多，目前通信用高溫電池、通信后備鋰電以及鉛炭電池逐步量產(chǎn)，新產(chǎn)品進入收獲期。
通信電池國內(nèi)需求平穩(wěn)，海外市場是增長主要來源。由于國內(nèi)4G 建設(shè)進度較慢，國內(nèi)的通信電池需求平穩(wěn)；同時因鉛價下行及運營商的強勢地位，電池價格并無明顯上漲，綜合量價兩個方面，公司通信電池國內(nèi)需求維持平穩(wěn)。海外市場則受益于客戶數(shù)量大增（+83.6%）以及高溫電池、通信鋰電的推廣，今年一季度即實現(xiàn)72.5%的高速增長，預計全年也將實現(xiàn)較高增速，成為通信電池增長主要來源。另外IDC 后備電池已成為公司重點開拓領(lǐng)域，目前公司已陸續(xù)中標多個項目，IDC 市場未來有望接力海外市場，成為公司新的增長點。
動力電池價格戰(zhàn)風云又起，行業(yè)面臨新一輪洗牌。動力電池行業(yè)進入壁壘低，價格競爭激烈，目前雖然行業(yè)呈天能、超威兩家寡頭壟斷競爭格局，但由于兩家大廠擴產(chǎn)規(guī)模較大，而電動自行車需求基本達到頂峰，供過于求壓力日益加重，今年春節(jié)后價格戰(zhàn)槍聲再次打響，目前價格水平已至很多中小企業(yè)成本線附近?？梢灶A見隨著大廠擴產(chǎn)產(chǎn)能釋放，價格還將維持低位，行業(yè)將面臨新一輪洗牌。公司作為天能、超威的主要極板配套商，規(guī)模效應明顯，未來有望在行業(yè)洗牌中勝出，成為第三大動力電池廠商。
儲能電池市場方興未艾，公司新產(chǎn)品儲備豐富。儲能電池主要應用于大型新能源電站或者分布式發(fā)電系統(tǒng)中，市場前景較好。目前大型電站儲能系統(tǒng)以示范項目為主，分布式發(fā)電儲能系統(tǒng)需求主要在海外市場。公司的儲能電池產(chǎn)品主要包括鉛炭電池和集裝箱式可移動鋰電儲能系統(tǒng)，前者技術(shù)國際先進，主要應用于較大的電站系統(tǒng)中，公司已中標多個重要項目；后者主要應用于光伏分布式系統(tǒng)中，目前主要針對海外市場銷售，未來國內(nèi)光伏分布式發(fā)電市場啟動，公司可能顯著受益。
根據(jù)盈利預測模型，我們預計公司2013-2015 年EPS 分別為0.28 元、0.35 元和0.42元，維持公司“增持”評級。
風險提示：海外市場增速放緩、國內(nèi)通信電池市場份額下滑、動力電池價格大幅下降
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