>> 信達證券-南都電源(300068)深度報告：首次覆蓋,通信、動力、儲能全面布局的鉛酸電池龍頭-130416
| 上傳日期： |
2013/4/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
范海波 |
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公司是全面布局的鉛酸電池龍頭。公司鉛酸電池包括通信、動力、儲能等產(chǎn)品。目前通信、動力產(chǎn)品是主要收入來源；由于市占率提高、收購等因素，2012 年公司凈利潤增長為76.85%。
通信后備電源市場占有率提高，13 年看4G 建設，長期看海外。12 年公司國內市場占有率在20%左右，同比提高約5 個點；國內4G 建設有望在13 年啟動，預計通信電池訂單增長在20%以上；海外市場規(guī)模是國內10 倍左右，公司海外市場占有率國內同行中排名第一，未來拓展空間大。
動力電池帶來收入增量。2011 年，公司通過收購南都華宇、長興南都、南都國艦迅速切入動力電池領域，此領域市場空間在300-450 億，業(yè)績在2013 年將進一步釋放。
儲能產(chǎn)品仍處發(fā)展初期，公司產(chǎn)品具有較大優(yōu)勢。公司在儲能產(chǎn)品技術儲備、產(chǎn)品開發(fā)以及示范運行上走在國內同行前列；未來分布式光伏等儲能市場的逐步打開將為公司帶來較大成長空間。
盈利預測與投資評級：我們預計公司13 年、14 年、15 年EPS 分別為0.56、0.76、1.02 元，考慮到公司鉛酸電池領域的龍頭地位以及業(yè)務向動力、儲能市場拓展而表現(xiàn)的良好成長性，我們給予公司2013 年26~29 倍市盈率，目標價15.50 元，首次覆蓋給予公司“增持”評級
股價催化劑：通信電池大額中標；動力電池產(chǎn)品提價；儲能產(chǎn)品市場打開；行業(yè)整頓力度加大。
風險因素：1、通信領域投資低于預期；2、動力電池毛利率維持較低水平。
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