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 投資要點(diǎn)： 
    金屬外殼收入比重不斷提升，產(chǎn)品毛利率改善。2013 年1H 收入76 億元人民幣，同比增長9%，毛利率提升2%至10.9%。公司毛利率增長，主要得益于金屬外殼的出貨量不斷提升，目前金屬外殼的出貨量占外殼收入50%。未來中高端智能手機(jī)將有望繼續(xù)沿用金屬外殼。公司擁有領(lǐng)先的外殼技術(shù)和優(yōu)異的成本管控能力。未來有望取代傳統(tǒng)臺資企業(yè)。據(jù)NPDDisplay Search 預(yù)計(jì)，2013 年全球手機(jī)出貨量為17 億臺，同比增長4%。其中智能手機(jī)出貨量將占到整體手機(jī)出貨量的55%。到2017 年， 智能手機(jī)出貨量有望達(dá)到18 億部。因此，我們認(rèn)為金屬外殼由于手感及外觀突出，出貨量將在智能手機(jī)中維持穩(wěn)定增長。 Lumia系列手機(jī)增長提升，金屬外殼下游需求不斷擴(kuò)張。近期，蘋果手機(jī)發(fā)布5S繼續(xù)沿用金屬外殼，5C則選擇成本較低的塑料機(jī)殼。
    因此，我們認(rèn)為未來一段時(shí)間智能手機(jī)仍將以機(jī)殼材質(zhì)等因素來區(qū)分中高端機(jī)型與其他機(jī)型的區(qū)別。Lumia 925也開始使用金屬機(jī)殼代替?zhèn)鹘y(tǒng)的塑料機(jī)殼，另外，據(jù)傳聞三星Galaxy S5也有望選用金屬外殼，且有可能選擇本公司作為外殼生產(chǎn)商。國產(chǎn)的高端機(jī)型也開始選擇金屬外殼，且近期發(fā)布的可穿戴產(chǎn)品也都選用金屬外殼。因此，我們認(rèn)為未來金屬外殼的需求仍將持續(xù)。 新ODM 客戶奠定平板優(yōu)勢，增長仍需等待。公司目前為超極本及平板電腦客戶提供ODM 服務(wù)，從去年為Toshiba 的超極本到今年為HP 的Slate 7 提供ODM 服務(wù)，都證明公司在ODM 技術(shù)方面及產(chǎn)能上都有充分的實(shí)力。近期，公司也將為HP 智能手機(jī)提供代工業(yè)務(wù)。由于ODM 屬于低毛利率業(yè)務(wù)，雖然份額較大，對公司利潤貢獻(xiàn)較小。但對產(chǎn)業(yè)縱向一體化提供了支持。我們認(rèn)為，今明兩年此收入仍將占總收入的40%。 首次給予"增持"評級。我們預(yù)計(jì)，比亞迪電子2013 和2014 年凈利潤分別為，6.23 億、7.67 億元人民幣。每股收益0.28 元和0.34 元人民幣。對比同行業(yè)公司估值，我們給予其2014 年10 倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)4.3 港幣，較上個(gè)交易日收市價(jià)仍有13%上升空間，首次給予"增持" 評級。