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    事件：東阿阿膠公告3季報(bào) 前3季度收入和凈利潤分別同比增長53.2%和16.5%，扣非后凈利潤同比增長25.8%，EPS 1.32元，基本符合我們?cè)跇I(yè)績前瞻中預(yù)測的1.34元。非經(jīng)常損益主要來自理財(cái)產(chǎn)品收益。收入增長較快、毛利率同比下降8.6個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是今年初新增并表商業(yè)公司廣東益建健康產(chǎn)業(yè)公司。母公司前3季度收入和凈利潤分別同比增長28.7%和26.5%，由于阿膠塊價(jià)格7月初再次提價(jià)25%（今年1月提價(jià)6%，），推動(dòng)第3季度母公司收入同比增長35.1%，且其毛利率同比上升5.3個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)率和管理費(fèi)率同比上升1.6和5.4個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是廣告支出和研發(fā)支出加大，財(cái)務(wù)費(fèi)率同比下降2.5個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是存款利息大幅上升。若扣除投資收益，第3季度單季凈利潤同比增長41.5%。母公司前3季度每股經(jīng)營凈現(xiàn)金0.42元，其中第3季度0.58元，在歷年第3季度中經(jīng)營現(xiàn)金流最好。
   我們經(jīng)多方了解，原料驢皮的價(jià)格從去年年底開始上漲，到今年2季度達(dá)到120元/公斤，3季度價(jià)格變化不大，我們認(rèn)為：因?yàn)轶H皮供需基本平衡，全國驢存欄量并未有明顯下降，所以，我們維持判斷今年第4季度驢皮價(jià)格難以繼續(xù)大幅上漲。我們同時(shí)也判斷從中長期看，驢皮價(jià)格保持上漲態(tài)勢。
   我們維持全年業(yè)績穩(wěn)健增長預(yù)測。預(yù)測2013~2015 年凈利潤分別同比增長22%/20%/19%，EPS 1.94/2.33/2.77元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013 年預(yù)測PE 23倍，我們看好公司在阿膠產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)勢品牌、龍頭地位和定價(jià)權(quán)優(yōu)勢，維持增持評(píng)級(jí)。東阿阿膠零售價(jià)已經(jīng)達(dá)到1094元/斤，遠(yuǎn)高于同仁堂690元/斤，我們維持判斷：阿膠產(chǎn)業(yè)競爭較前幾年激烈，同仁堂阿膠擴(kuò)產(chǎn)并提價(jià)、佛慈阿膠復(fù)產(chǎn)、太極天膠投產(chǎn)等，公司未來阿膠塊繼續(xù)大幅提價(jià)面臨這些競爭對(duì)手的追趕壓力。