>> 廣發(fā)證券-華新水泥(600801)4季度存在超預期可能-131021
| 上傳日期： |
2013/10/21 |
大?。?/td>
| 633KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
三季度盈利正常季節(jié)性回落，單季度業(yè)績仍然大幅增長
同比來看，報告期內公司歸屬凈利潤增長131%；分季度環(huán)比來看，公司三季度營業(yè)利潤3.44 億元，與二季度相比下降將近1 億元，我們認為屬于正常的季節(jié)性回落。
三季度煤炭價格同比和環(huán)比都繼續(xù)下跌，公司生產成本繼續(xù)下降；不過受淡季影響，公司主要市場水泥價格由二季度最高的380 元/噸下跌至310元/噸，公司三季度噸毛利由二季度的84 元/噸下降至81 元/噸，噸凈利也從26 元/噸下降至15 元/噸。
塔吉克斯坦項目投產提升利潤水平，旺季價格上漲將助盈利向上受益于塔吉克斯坦項目較高水泥價格，9 月公司噸盈利水平相對7-8 月出現改善；同時隨著四季度旺季來臨，湖北水泥價格跟隨華東區(qū)域大幅上漲，公司4 季度盈利向上彈性較大。
湖北市場與江浙滬皖市場以長江水道相連，通常來說市場之間維持著較為穩(wěn)定的價差關系。我們計算了南京和武漢市場的水泥價格差，發(fā)現歷史上武漢水泥價格通常高于南京價格50 元左右，然而隨著近期江浙滬皖水泥價格的普遍上漲，武漢水泥價格已經低于南京價格。我們預計后期湖北市場價格將很快跟隨上漲，從而提升公司四季度盈利能力。
投資建議：維持“買入”評級
公司的大本營湖北地區(qū)和長三角市場屬于聯動市場，整體來看，4 季度需求改善加上長三角地區(qū)供給協同，該區(qū)域市場供需關系將繼續(xù)好轉，水泥漲價幅度值得期待，4 季度盈利有望超預期；中期來看，對于行業(yè)明年的供需關系，我們認為需要重點關注取消32.5 政策落實情況，該政策將顯著改變供需關系。我們預計公司2013-2015 年EPS 分別為1.00、1.30、1.48元/股，維持“買入”評級。
|
|
