>> 東方證券-華新水泥(600801)中報點評：業(yè)績增長超預期，下半年噸毛利或繼續(xù)改善-130902
| 上傳日期： |
2013/9/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉維華，徐煒 |
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此報告為加密報告 |
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事件
華新水泥（600801）披露中報，1H2013 年實現(xiàn)營收66.2 億元、同比增長20.8%，歸母凈利3.5 億元、同比增長2.7 倍，期內(nèi)EPS 0.38 元，超市場預期。
下半年噸毛利或?qū)⒗^續(xù)改善 跟隨煤炭成本大幅度下降，上半年公司水泥熟料噸成本下降了13%，大于價格9%的降幅，進而噸毛利較去年同期上升了8.8%（或5 元/噸）。我們預期下半年水泥熟料噸毛利為76 元/噸（三季度66 元/噸、四季度86 元/噸），較二季度的70 元/噸繼續(xù)改善，主要原因：1）湖北水泥市場邊際供需改善 2Q13 年湖北水泥產(chǎn)量增長約4%，卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示上半年該地區(qū)并無新增產(chǎn)能，邊際供需改善，下半年這種趨勢或?qū)⒊掷m(xù)；2）受7 月、8 月華東沿江地區(qū)熟料、價格上升影響，8 月初湖北42.5散裝水泥價格反季節(jié)性上調(diào)了30 元/噸，我們計算7 月、8 月該地區(qū)均價基本與二季度持平，三季度公司水泥熟料綜合噸毛利下降幅度或較以往明顯收窄。
財務與估值
我們預計公司2013-2015 年每股收益分別為0.89、1.19、1.39 元，按照目前可比公司平均1.6 倍PB 估值，推導公司12 個月內(nèi)目標價14.8 元，維持公司“增持”評級。
風險提示：基建投資增長不及預期、房地產(chǎn)新開工增長乏力。
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