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    華新水泥公布半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.25 億元，同比增長(zhǎng)20.76%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.55 億元，同比大增270%，EPS 0.38 元，加權(quán)ROE 4.51%，同比增加3.27 個(gè)百分點(diǎn)。銷量增長(zhǎng)和成本下降是上半年盈利大漲的主因：收入的增長(zhǎng)主要與水泥和混凝土銷量提升有關(guān)。上半年公司實(shí)現(xiàn)水泥和熟料綜合銷量2216 萬(wàn)噸，同增21.13%，推動(dòng)42.5 以上水泥收入增長(zhǎng)17.7%，32.5 級(jí)水泥收入增長(zhǎng)5.2%，我們判斷其增量主要來(lái)自年初并購(gòu)的華新大冶（湖北華祥）和華新鄂州（華祥鄂州），兩者分別實(shí)現(xiàn)了1.86 億和1.33 億收入。此外，公司商混銷量超預(yù)期，同增124%至263 萬(wàn)方，帶動(dòng)板塊收入增長(zhǎng)133%至6.53 億元。
    成本下降則令單位產(chǎn)品盈利大幅提升。上半年公司水泥和熟料噸平均售價(jià)257元/噸，同比下降16 元/噸，但受益于煤炭?jī)r(jià)格重挫和產(chǎn)能利用率提升，噸綜合成本同比大幅減少24 元/噸至193 元/噸，噸綜合毛利63 元。而混凝土業(yè)務(wù)毛利率已達(dá)23.9%，應(yīng)已實(shí)現(xiàn)盈利。
    分區(qū)域來(lái)看，公司從中西部地區(qū)獲得了更多升力，下半年區(qū)域景氣預(yù)計(jì)穩(wěn)中有升。傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)區(qū)域湖北、湖南上半年收入分別增長(zhǎng)25.9%和35.3%，而西部地區(qū)價(jià)格回升，西藏、四川、貴州、陜西收入均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，其中西藏地區(qū)收入增長(zhǎng)38.44%至3.66億元，收入占比5.5%，排名第四，中西部地區(qū)投資潛力未盡，預(yù)計(jì)下半年水泥需求仍將保持旺盛。上半年華東地區(qū)因價(jià)格下降導(dǎo)致收入下滑了約6%，但三季度起華東地區(qū)熟料和水泥價(jià)格在主導(dǎo)企業(yè)帶領(lǐng)下已有一定幅度上調(diào)，在9-10 月旺季來(lái)臨時(shí)將具備較好價(jià)格基礎(chǔ)，故四季度景氣較高。
    此外，公司環(huán)境工程業(yè)務(wù)亦有序推進(jìn)，協(xié)同處置業(yè)務(wù)將逐步發(fā)力。目前赤壁生活垃圾處理項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)，武漢1000t/d 生活垃圾處理項(xiàng)目預(yù)計(jì)下半年投產(chǎn)。公司還在珠海、奉節(jié)、南漳、鄂州、株洲等多地獲得生活垃圾處置項(xiàng)目，并通過(guò)合資方式積極開發(fā)更多異地資源（如東風(fēng)華新、萬(wàn)安華新）。盡管環(huán)境工程業(yè)務(wù)短期無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利，但我們認(rèn)為選擇避免產(chǎn)能競(jìng)賽、推進(jìn)環(huán)保業(yè)務(wù)是公司對(duì)自己未來(lái)的最好投資，在轉(zhuǎn)型的道路上，公司已走在行業(yè)前列。
    我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)以反映水泥和混凝土業(yè)務(wù)的良性變化，預(yù)計(jì)公司2013-15 年實(shí)現(xiàn)水泥熟料綜合銷量4800/5050/5200 萬(wàn)噸，噸綜合售價(jià)261/273/279 元/噸，營(yíng)業(yè)收入145/162/174 億元，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)8.85/10.71/12.07 億元，同比增長(zhǎng)59%/21%/13%，EPS0.95/1.15/1.29 元。當(dāng)前估值不高，維持“增持”評(píng)級(jí)。