>> 齊魯證券-平安銀行(000001)凈息差環(huán)比持續(xù)改善,資產(chǎn)質(zhì)量控制良好-131023
| 上傳日期： |
2013/10/23 |
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| 283KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
程嬌翼 |
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投資要點(diǎn)
事件：平安銀行發(fā)布2013 年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)116.96 億，同比增長(zhǎng)14.25%，全面攤薄的每股收益為1.43 元，每股凈資產(chǎn)為11.58 元。
Q3 業(yè)績(jī)總體概括：凈利潤(rùn)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，營(yíng)業(yè)收入略超市場(chǎng)預(yù)期； 2013Q3 在核銷較大情況下，不良率控制較好，逾期貸款規(guī)模有所下降，但受鋼貿(mào)行業(yè)影響關(guān)注類貸款增加較多。
2013Q3 財(cái)務(wù)表現(xiàn)簡(jiǎn)評(píng)：（1）Q3 營(yíng)業(yè)凈收入環(huán)比增長(zhǎng)10.3%，其中利息業(yè)務(wù)和手續(xù)費(fèi)業(yè)務(wù)收入環(huán)比分別增長(zhǎng)7.2%和18%；手續(xù)費(fèi)增長(zhǎng)較快（2013Q3 凈收入同比增長(zhǎng)78%）主要是由理財(cái)（+96%）、咨詢顧問(wèn)（+415%）和銀行卡（+115%）手續(xù)費(fèi)增長(zhǎng)拉動(dòng)。（2）Q3 貸款較年初增長(zhǎng)15.5%，增長(zhǎng)平穩(wěn)，而存款較年初增長(zhǎng)22.7%，增速較快，我們預(yù)計(jì)平安的存貸增速可能均高于行業(yè)平均增速。同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模收縮較快，占比下滑至18%。（3）繼Q2 存貸利差及NIM 環(huán)比提升，Q3 公司繼續(xù)進(jìn)行客戶結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，貸款結(jié)構(gòu)改善及定價(jià)能力提升繼續(xù)帶動(dòng)NIM 擴(kuò)大：2013Q3NIM 為2.31%，環(huán)比+10BP；NIM環(huán)比改善的主因?yàn)?013Q3 貸款利率和存貸利差分別較2013Q2 擴(kuò)大25 和26BP。我們認(rèn)為，信用卡、小微、汽融等這些具備高定價(jià)潛力的特色業(yè)務(wù)是拉動(dòng)存貸利差持續(xù)提升的主要驅(qū)動(dòng)力，Q3 信用卡/汽車/新一貸（50w 以下個(gè)貸）貸款較年初增幅為86%/104%/ 300%。
資產(chǎn)質(zhì)量總體控制良好，關(guān)注類貸款較多：截止2013 年末，不良貸款80 億，不良率0.96%，較上半年下降1 個(gè)BP；不良額環(huán)比增加3.95 億，增幅5.2%，加回核銷后的環(huán)比增幅為13%；受鋼貿(mào)行業(yè)影響，期末關(guān)注類貸款增加較多，環(huán)比增加22 億，增幅15.5%。公司Q3 逾期類貸款規(guī)模環(huán)比下降16.8 億，逾期率環(huán)比下降38PB 至2.76%。公司目前平均信貸成本為0.65%。我們判斷，Q4 資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)惡化可能性不大，公司可能會(huì)加大核銷使得不良控制在較低水平。
盈利預(yù)測(cè)：三季度公司繼續(xù)優(yōu)化貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的行業(yè)結(jié)構(gòu)，鋼鐵及汽車行業(yè)組合較年初下降7.3 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比繼續(xù)下降0.6PC；上半年成立的地產(chǎn)金融事業(yè)部和能源礦產(chǎn)金融事業(yè)部快速發(fā)展，Q3 繼續(xù)新設(shè)交通金融事業(yè)部，并推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)金融綜合服務(wù)平臺(tái)建設(shè)，兩者將共同在“供應(yīng)鏈金融+綜合金融”上發(fā)力，我們預(yù)期事業(yè)部制將較快貢獻(xiàn)存貸規(guī)模、客戶規(guī)模和中間業(yè)務(wù)收入（如理財(cái)、咨詢顧問(wèn)收入等）。預(yù)計(jì)平安銀行2013/2014 年凈利潤(rùn)為154/189 億元，同比增長(zhǎng)15.2%/22.6%；考慮向平安集團(tuán)的定向增發(fā)（融資額按148 億計(jì)算），2013/2014 年EPS 分別為1.62/1.99 元，BVPS 分別為12/14 元；BVPS（扣除商譽(yù)）分別為11.2/13.2 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)7.4X2013PE&1.08X2013PB。我們給予其2013 年目標(biāo)估值取1.3-1.4XPB，取扣除商譽(yù)的BVPS，對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)區(qū)間為14.55-15.67 元，維持對(duì)平安銀行的“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）若國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)增長(zhǎng)低于預(yù)期，將對(duì)整個(gè)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境造成沖擊，進(jìn)而可能導(dǎo)致銀行的凈利潤(rùn)低于預(yù)期，資本市場(chǎng)估值難以提升。（2）若同業(yè)、影子銀行監(jiān)管政策超預(yù)期，將會(huì)對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生較大的負(fù)面影響，進(jìn)而導(dǎo)致估值下行風(fēng)險(xiǎn)加大。
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