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    投資要點
    平安銀行披露3 季報。前3 季度該行實現(xiàn)凈利潤116.96 億元，同比增長14.24%，完全符合我們的預期。亮點在于，在小微貸款、信用卡業(yè)務快速增長的推動下，平安銀行收入端超預期。而該行將增量收入投入于員工隊伍和IT 建設等方面，這對于該行長期競爭力的提升是有好處的。此外，3 季度該行的逾期貸款生成速度出現(xiàn)了明顯的改善，判斷與經(jīng)濟企穩(wěn)有關。
    凈息差環(huán)比提高10BP。3 季度，平安銀行凈息差環(huán)比提高了10 個BP。存貸利差的改善是最主要驅(qū)動因素，3 季度該行貸款收益環(huán)比上升了25BP，因此推動存貸利差上升26BP。我們判斷，貸款收益率的環(huán)比明顯改善，與小微貸款、信用卡貸款占比上升有直接關系。
    戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型開始體現(xiàn)出成果。3 季度，平安銀行小微貸款占比達到9.78%，環(huán)比提高了0.48 個百分點，增速尚可。同期，該行信用卡貸款占比保持了迅猛增長的勢頭，環(huán)比提高1.32 個百分點，余額已經(jīng)比年初增長86.1%。
    逾期貸款生成率降至2 年來最低水平。公司逾期貸款生成率3 季度為78BP，從而達到最近9 個季度以來最低。同時，本金或利息逾期90 天以內(nèi)貸款的規(guī)模從上季度末的70.03 下降到51.48，這一指標的穩(wěn)定更具積極意義。我們認為，平安銀行貸款質(zhì)量的問題除了體現(xiàn)出該行前期風險暴露較充分之外，同時還反映了3 季度宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定、流動性較充裕對貸款質(zhì)量的支撐。
    費用計提充分。前3 季度，平安銀行營業(yè)費用同比增速高達29.76%，“主要是人員、網(wǎng)點及業(yè)務規(guī)模增長，以及為優(yōu)化管理流程和改善IT 系統(tǒng)進行的持續(xù)投入所致”，而這些方面都對于塑造中長期競爭優(yōu)勢有幫助。
    財務與估值
    我們預計公司2013-2015 年每股收益分別為1.86、2.53、3.06 元， 平安銀行前期風險暴露已經(jīng)比較充分，而戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成果逐步體現(xiàn)，值得繼續(xù)看好。
    維持目標價13.12 元，即2013 年1.1 倍PB，維持公司增持評級。