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 事件： 
    永貴電器2013年10月23日發(fā)布2013年三季報(bào)。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12501萬(wàn)元，同比上升0.80%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)15871萬(wàn)元，同比降11.34%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)3665萬(wàn)，同比降18.81%，EPS為0.36元。其中Q3單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5004萬(wàn)元，同比增20.82%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1571萬(wàn)元，同比增6.04%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)1399萬(wàn)，同比降8.22%， EPS為0.14元。
    點(diǎn)評(píng)： 
    鐵路車(chē)輛招標(biāo)重啟，動(dòng)車(chē)組彈性即將放出。本次動(dòng)車(chē)組招標(biāo)，南車(chē)中標(biāo)250公里時(shí)速91列、350公里17列，中標(biāo)比例高于預(yù)期，預(yù)計(jì)永貴可獲得南車(chē)半數(shù)左右動(dòng)車(chē)組訂單，結(jié)合永貴所披露合同的訂單，我們判斷未來(lái)永貴仍可獲得南車(chē)四方動(dòng)車(chē)組連接器訂單的可能。由于三季度鐵總訂單尚未簽訂，車(chē)輛交付確認(rèn)延遲，公司交付的連接器數(shù)量有限，四季度可望集中交付。北車(chē)、南車(chē)于10月20、21日分別公告與鐵總簽訂的訂單，將迅速進(jìn)入交付周期，我們預(yù)計(jì)春節(jié)前本次招標(biāo)的車(chē)輛可交付完畢，鐵路總公司二次招標(biāo)即將啟動(dòng)，動(dòng)車(chē)組數(shù)量達(dá)到314列，后續(xù)需求飽滿、來(lái)年業(yè)績(jī)確定性大幅提升。
    毛利率、費(fèi)用率維持穩(wěn)定，四季度毛利率可出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性提升。三季度動(dòng)車(chē)組連接器交付延遲，路外新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，因此毛利率與1、2季度基本持平，各項(xiàng)費(fèi)用率維持穩(wěn)定。四季度鐵總招標(biāo)的車(chē)輛集中交付，也是連接器的交付旺季，收入、利潤(rùn)將大幅度提升。14年、15年鐵路車(chē)輛景氣度高，公司未來(lái)業(yè)績(jī)彈性即將放出。
    買(mǎi)入評(píng)級(jí)。鐵路總公司各類(lèi)車(chē)輛招標(biāo)啟動(dòng)，行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)明確。長(zhǎng)期伴隨動(dòng)車(chē)組需求的上升及國(guó)產(chǎn)化率提升，彈性仍將遠(yuǎn)好于行業(yè)平均。公司10月22日收盤(pán)價(jià)32.76元，對(duì)應(yīng)13年49x動(dòng)態(tài)估值，雖然公司目前估值較高，鐵路總公司第二輪招標(biāo)在即，14年鐵路車(chē)輛需求旺盛，業(yè)績(jī)彈性將持續(xù)提升；預(yù)計(jì)13-15年每股盈利0.68、1.04、1.44元，給予14年35倍動(dòng)態(tài)PE，給予6個(gè)月36.4元左右的目標(biāo)價(jià)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    不確定因素。鐵路改革后，整車(chē)廠控制整車(chē)成本，導(dǎo)致各類(lèi)連接器降價(jià)。