>> 長城證券-平安銀行(000001)收入費(fèi)用同時大幅提升,資產(chǎn)質(zhì)量趨勢環(huán)比明顯改善-131023
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2013/10/23 |
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黃飆 |
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貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整、同業(yè)規(guī)模控制、存款增長改善，存貸利差、凈息差環(huán)比明顯提升；投行、托管和信用卡業(yè)務(wù)快速增長，帶來中間業(yè)務(wù)收入的大幅增加；關(guān)注和逾期環(huán)比生成減少，顯示資產(chǎn)質(zhì)量趨勢好轉(zhuǎn)；預(yù)定中的定增和新型二級資本工具的發(fā)行有望提升資本充足率，為公司的擴(kuò)張?zhí)峁┛臻g。我們預(yù)期2013-2014年公司盈利增長17%和25%，EPS分別為1.93和2.08（14年考慮定增攤?。┰?股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為6.2倍、5.5倍，PB為1.0倍、0.9倍，估值低廉，維持"推薦"評級。
公司昨日發(fā)布2013年三季報，2013年1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入373億元，同比增長26% ；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤117億元，同比增長14% ；實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.43元/股，同比增長14%；其中第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入139億元，同比增長41% ；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤42億元，同比增長20%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.51元/股，同比增長20%。
貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整、同業(yè)規(guī)?？刂啤⒋婵钤鲩L改善，存貸利差、凈息差環(huán)比明顯提升。1、公司13年三季度存貸差4.57%，環(huán)比提升0.26個百分點(diǎn)，凈利差和凈息差分別為2.14%和2.31%，均環(huán)比上升0.10個百分點(diǎn)，資產(chǎn)定價能力得以提升；第二、公司貸款結(jié)構(gòu)大幅調(diào)整，重點(diǎn)傾向于小微、消費(fèi)貸款以及傳統(tǒng)強(qiáng)勢業(yè)務(wù)貿(mào)易融資領(lǐng)域。在貸款總額增速僅為16%的情況下，零售貸款（含信用卡應(yīng)收賬款）余額3242億元、較年初增長44%，在總貸款中占比提升7.6個百分點(diǎn)。其中：小微貸款余額814億元，較年初增長46%；對公貸款中，房地產(chǎn)類（含土儲）比重繼續(xù)提升，相應(yīng)的平臺貸款也在提升；3、同業(yè)規(guī)模規(guī)?？刂频耐瑫r，結(jié)構(gòu)也得以優(yōu)化，收益率得到提升。其中同業(yè)存放、同業(yè)拆放較年初減少，高收益的買入返售較年初增長33%；此外，值得注意還有一點(diǎn)，應(yīng)收款項類投資較年初增長109%。4、總存款12524億元，較年初增長23%，存款增速居同業(yè)領(lǐng)先地位，13年前三季度增量為2012年全年增量的1.36倍。
投行、托管和信用卡業(yè)務(wù)快速增長，帶來中間業(yè)務(wù)收入的大幅增加。13年1-9月公司實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金收入83億元，同比增長78%，其中投行、托管和信用卡業(yè)務(wù)增長的貢獻(xiàn)最大：實(shí)現(xiàn)銀行卡業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入36億元，同比增長115%，咨詢顧問費(fèi)收入12億元，同比增長415%，托管手續(xù)費(fèi)收入4億元，同比增長157%。前三季度非利息凈收入同比 增長67%，在營業(yè)收入中的占比同比提升5.37個百分點(diǎn)至22.20%，中間業(yè)務(wù)收入占比創(chuàng)歷史新高，收入結(jié)構(gòu)改善明顯。
關(guān)注和逾期環(huán)比生成減少，顯示資產(chǎn)質(zhì)量趨勢明顯好轉(zhuǎn)。1、公司前三季度不良貸款余額80億元，較13年6月增長5.17%，不良貸款率0.96%，較年初僅上升1BP、較2013年6月末下降1BP。撥備覆蓋率為186%，貸款撥備率為1.79%，分別較年初提升3.70個百分點(diǎn)和0.05個百分點(diǎn)。關(guān)注類環(huán)比增幅大幅下降，90天以內(nèi)逾期貸款環(huán)比大幅下降，顯示資產(chǎn)質(zhì)量環(huán)比趨勢明顯好轉(zhuǎn)。2、受長三角等地區(qū)部分民營中小企業(yè)經(jīng)營困難，償債能力下降的影響，公司華東地區(qū)不良貸款率略有上升：東區(qū)不良貸款率1.32%，比年初上升0.26個百分點(diǎn)，但其他區(qū)域（南區(qū)、西區(qū)、北區(qū)）信貸不良率下降。3、公司重組貸款余額12.7億元，較年初增加5.5億元、增幅77%，其中新增重組貸款客戶主要是上海地區(qū)鋼貿(mào)企業(yè)。逾期90天以上貸款余額179億元，較年初增加83億元，增幅87%，其中新增逾期貸款主要集中在長三角地區(qū)，但大部分逾期有抵質(zhì)押品，目前整體風(fēng)險可控。
預(yù)定中的定增和新型二級資本工具的發(fā)行有望提升資本充足率，為公司的擴(kuò)張?zhí)峁┛臻g。1、公司前三季度資本充足率9.93%、核心資本充足率8.09%；新辦法下，公司資本充足率8.91%、一級資本充足率7.43%、核心一級資本充足率7.43%。2、公司積極推動資本補(bǔ)充計劃，于2013年9月通過定增方案，目前正在監(jiān)管報批中，此次定增完成以后，各級資本充足率分別提升近1.4個百分點(diǎn)，公司年末核心和總資本充足率將達(dá)到9.8%和11.8%以上，新辦法下核心一級/一級和總資本充足率分別達(dá)到9%和10.5%以上，基本接近股份制銀行的平均水平。此外13年5月平安銀行股東大會審議通過《關(guān)于未來三年新增發(fā)行不超過500億元人民幣等值減記型合格次級債券的議案》，用于補(bǔ)充公司二級資本。公司資本充足率有望擺脫近年來墊底的窘境，為公司改革和快速擴(kuò)張?zhí)峁?qiáng)有力的保障。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期放緩，監(jiān)管政策或存款利率市場化超預(yù)期。
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