| 上傳日期： |
2013/10/24 |
大小： |
633KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
鄭平 |
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此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
近期，公司發(fā)布對外投資公告：公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購買上海方寸信息科技有限公司（以下簡稱“方寸科技”）100%股權(quán)和北京愛樂游信息技術(shù)有限公司（以下簡稱“愛樂游”）100%股權(quán)，并向符合條件的不超過10 名（含10 名）特定對象發(fā)行股份募集配套資金用于支付部分現(xiàn)金對價。
本公司以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式支付交易價格6.92 億元，其中，以現(xiàn)金支付4.43 億元，剩余2.49 億元以發(fā)行股份方式支付。計劃募資總額不超過2.31 億元。
二、 分析與判斷
公司斥資6.92億元人民幣收購方寸科技與愛樂游，收購PE處于行業(yè)較低水平1、具體交易方案如下：（1）奧飛動漫本次收購方寸科技及愛樂游兩家手游公司100%股權(quán)，資產(chǎn)作價為3.25億元與3.67億元。采取“現(xiàn)金+股票”方式支付對價。交易總價6.92億元，以現(xiàn)金支付4.43億元。（2）收購方寸科技現(xiàn)金支付比例為62.34%；收購愛樂游現(xiàn)金支付比例為65.53%；其余以發(fā)行股份支付，股份價格為26.65元/股。此外，配套融資2.31億元，發(fā)行價格為21.65元/股。交易完成后公司總股本將從614,400,000股增加為不高于634,394,181股。（3）兩家公司分別屬于移動網(wǎng)絡(luò)游戲的精品團隊和國內(nèi)排名前列的休閑游戲公司，兩個交易標的合計承諾2013～2016年實現(xiàn)凈利潤分別為5,580萬元、7,405萬元、9,655萬元和12,342.5萬元；對應(yīng)6.34億的總股本有望增厚EPS分別為0.09元、0.12元、0.15元、0.19元。
2、兩家公司收購PE低于A股上市公司手游行業(yè)并購案例中15倍左右的行業(yè)水平。（1）方寸科技2013～2016年業(yè)績承諾分別為2,500萬元、3,500萬元、4,725萬元、6,142.5萬元，對應(yīng)收購PE為13.0X、9.3X、6.9X、5.3X。愛樂游2013～2016年業(yè)績承諾分別為3,080萬元、3,905萬元、4,930萬元、6,200萬元，對應(yīng)收購PE為11.9X、9.4X、7.4X、5.9X。（2）此前掌趣科技收購?fù)嫘房萍迹?013～2016年P(guān)E為14.5X、10.9X、8.7X、7.2X；上游信息收購PE對應(yīng)2013～2016年為15.5X、9.3X、7.5X、6.1X。鳳凰傳媒收購慕和網(wǎng)絡(luò)PE水平2013～2015年為11.00x、9.17x、7.64x，華誼兄弟收購廣州銀漢科技PE水平2013～2015年為12.0X、9.2X、7.1X。
3、我們認為，此次游戲收購項目落地，是公司貫徹“文化產(chǎn)業(yè)化”發(fā)展思路，執(zhí)行“游戲+動漫”協(xié)同戰(zhàn)略的實質(zhì)性舉措。（1）公司借此次收購開啟其互聯(lián)網(wǎng)游戲業(yè)務(wù)拓展進程。不僅為其未來的網(wǎng)游開發(fā)、運營，衍生品開發(fā)等環(huán)節(jié)取得先行經(jīng)驗；也為其優(yōu)化全產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升整體競爭力奠定堅實基礎(chǔ)。（2）公司有望與標的資產(chǎn)在客戶資源、品牌宣傳、版權(quán)形象、營銷推廣等方面形成促進，實現(xiàn)多元化文化分支間的滲透、互補與融合，加速成為中國兒童與家庭娛樂領(lǐng)軍企業(yè)。
收購移動游戲精品團隊以及休閑游戲佼佼者，為進軍互聯(lián)網(wǎng)游戲領(lǐng)域奠基1、方寸科技精品團隊奠定研發(fā)實力。（1）方寸科技核心技術(shù)團隊成員均具有5年以上網(wǎng)絡(luò)游戲開發(fā)和運營經(jīng)驗，團隊創(chuàng)始人張錚曾任職于日本KONAMI（科樂美）、久游等公司，具備較豐富的開發(fā)及運營經(jīng)驗。（2）2012年11月，方寸科技開發(fā)的移動網(wǎng)絡(luò)游戲《怪物X聯(lián)盟》上線。截至2013年8月底，《怪物X聯(lián)盟》國內(nèi)累計流水6,182萬元，曾躋身口袋巴士評定的“月流水最高20款移動網(wǎng)絡(luò)游戲”行列。截止2013年5月，其ARPU值已從初上線時41元上升到274元。（3）《喵將傳》有望帶來新的業(yè)績增長點。目前方寸的移動網(wǎng)絡(luò)游戲《喵將傳》在各大游戲平臺上線，運營數(shù)據(jù)良好。
（4）公司年底前即將推出3D移動網(wǎng)絡(luò)游戲《lightempire》，進展值得關(guān)注。
2、愛樂游背倚騰訊及運營商游戲平臺，多款游戲運營數(shù)據(jù)良好，年內(nèi)將有多款新移動網(wǎng)絡(luò)游戲上線。（1）愛樂游專注于移動終端游戲的開發(fā)，曾被評為“2012年度十佳中國原創(chuàng)ANDRIOD手機游戲開發(fā)廠商金鵬獎"及"中國電信游戲基地優(yōu)秀合作伙伴"。主要游戲產(chǎn)品包括《雷霆戰(zhàn)機》系列、《水果傳奇》系列等移動休閑游戲，《英雄OL》、《修真天下》等移動WAP網(wǎng)游，以及《英雄無雙》、《雷霆戰(zhàn)機OL》等移動網(wǎng)絡(luò)游戲。
（2）愛樂游移動休閑游戲主要收入來自于騰訊游戲平臺和移動游戲基地?！独做獞?zhàn)機2》截至2013年8月底的騰訊平臺總流水為1,625.38萬元，中移動平臺1,508.85萬元；《水果武士》獲得騰訊平臺"智能機單機休閑類金企鵝獎"，截至2013年8月底，其在騰訊平臺的總流水為1,757.28萬元，中移動游戲平臺總流水為1,064.52萬元。（3）愛樂游目前已研發(fā)完成了包括《英雄無雙》、《雷霆戰(zhàn)機OL》等移動網(wǎng)絡(luò)游戲，目前正處于調(diào)試階段，預(yù)計將于2013年底上線運營，后續(xù)盈利空間值得期待。
搭建游戲動漫產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展平臺，做"漫游互動"大布局，市值可看高至400
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