>> 申銀萬國-奧飛動漫(002292)內(nèi)容產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)推進,期待協(xié)同效應不斷展現(xiàn)-131023
| 上傳日期： |
2013/10/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張衡，萬建軍 |
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事件：1）公司擬以3.25 億元收購方寸科技100%股權，其中現(xiàn)金支付2.03 億元、股權支付1.22 億元；2）擬以3.67 億元收購愛樂游100%股權（若13-15 年扣非后凈利潤滿足《盈利補償》約定條件，公司需追加0.62 億元交易對價），其中現(xiàn)金支付2.40 億元、股權支付1.27 億元；3）擬向不超過10 名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金2.31 億元；4）方寸科技13/14/15/16 年對賭凈利潤分別為2500/3500/4725/6143 萬元，愛樂游13/14/15/16 年對賭凈利潤分別為3080/3905/4930/6200 萬元。
點評：
方寸科技主要從事智能手機游戲開發(fā)業(yè)務，收購價格相對合理。1）方寸科技是國內(nèi)知名的移動網(wǎng)絡游戲開發(fā)商，代表作《怪物X 聯(lián)盟》是國內(nèi)迄今最為成功的萌寵類手游，上線10 個月取得合計6182 萬元流水的成績，經(jīng)營狀況良好；目前方寸科技研發(fā)的另一款游戲《瞄將傳》已經(jīng)上線，有望推動其游戲業(yè)務持續(xù)成長；2）本次收購對價對應方寸科技13/14/15/16 年對賭業(yè)績13/9/7/5倍PE 估值，顯著低于二級市場新媒體行業(yè)及公司自身估值水平，收購價格相對合理。
愛樂游主要從事移動單機游戲開發(fā)業(yè)務，在騰訊及運營商平臺表現(xiàn)優(yōu)異。1）愛樂游主要從事休閑單機手游開發(fā)業(yè)務，主要產(chǎn)品有《雷霆戰(zhàn)機》、《水果傳奇》、《英雄OL》等手機游戲，并且正在積極向移動網(wǎng)絡游戲轉(zhuǎn)型；2）公司近期經(jīng)營狀況良好，11、12 年分別實現(xiàn)凈利潤67、637 萬元，13 年1-8 月實現(xiàn)凈利潤1997 萬元，呈現(xiàn)了良好的爆發(fā)式增長的趨勢；3）本次收購對價對應愛樂游13/14/15/16 年對賭業(yè)績12/9/7/6 倍PE，顯著低于二級市場新媒體行業(yè)及公司自身估值水平，收購價格相對合理。
上調(diào)備考盈利預測，收購手游業(yè)務有助發(fā)揮內(nèi)容協(xié)同優(yōu)勢，重申“增持”評級?？紤]到方寸科技與愛樂游有望貢獻顯著收益，我們分別上調(diào)公司13/14/15 年備考盈利預測18%/16%/16%至0.49/0.72/0.93 元，當前股價分別對應同期備考58/39/30 倍PE，略高于新媒體行業(yè)同期平均估值水平。公司是國內(nèi)最具價值的動漫產(chǎn)業(yè)平臺，擁有較好的內(nèi)容創(chuàng)作能力/銷售渠道資源/媒介覆蓋能力以及優(yōu)異的執(zhí)行力，本次通過收購進入手游行業(yè)進一步強化公司內(nèi)容業(yè)務實力，有助于發(fā)揮游戲與動漫內(nèi)容的協(xié)同效應，推動公司平臺價值持續(xù)兌現(xiàn)。我們看好行業(yè)及公司長期成長的空間，重申公司股票“增持”評級。
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