久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    一、 事件概述
    天銀機(jī)電（300342）公布13年三季報(bào)，前三季度收入和利潤(rùn)同比增速為24%和37%。對(duì)應(yīng)第三季度收入和利潤(rùn)同比增速為8%和30%。
    二、 分析與判斷
    單季度收入增速放緩，綜合毛利基本穩(wěn)定，管理費(fèi)用率有所降低盡管公司第三季度收入增速為8%較上半年有所放緩，但綜合毛利水平為35.0%基本保持穩(wěn)定，管理費(fèi)用率有所下降，導(dǎo)致單季度凈利潤(rùn)率23.3%同比明顯提升。
    無(wú)功耗啟動(dòng)器產(chǎn)品第三季度均價(jià)提升明顯13年前三季度公司無(wú)功耗啟動(dòng)器銷(xiāo)量1,204萬(wàn)只，同比增長(zhǎng)37%，收入同比增長(zhǎng)40%。結(jié)合前期披露數(shù)據(jù)，我們測(cè)算第三季度無(wú)功耗啟動(dòng)器（將無(wú)功耗起動(dòng)器和整體式無(wú)功耗起動(dòng)器合并計(jì)算）均價(jià)超過(guò)12元，較上半年10元左右提升明顯。我們維持前期判斷，能效領(lǐng)跑者計(jì)劃預(yù)計(jì)盡快出臺(tái)，冰箱能效標(biāo)準(zhǔn)提高的趨勢(shì)也有望確立。我們看好公司在無(wú)功耗啟動(dòng)器產(chǎn)品所具備的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和定價(jià)能力。
    變頻控制器四季度有望量產(chǎn)
    公司變頻壓縮機(jī)控制器產(chǎn)品目前開(kāi)發(fā)工作已基本完成并取得了客戶(hù)的認(rèn)定，預(yù)計(jì)總投入4,500萬(wàn)元，四季度有望實(shí)現(xiàn)小批量推向市場(chǎng)。隨著公司產(chǎn)能隨客戶(hù)訂單落實(shí)逐步釋放，最快14年將成為收入和利潤(rùn)新貢獻(xiàn)點(diǎn)。此外公司受下游客戶(hù)委托，開(kāi)發(fā)出集成度更高的冰箱起動(dòng)模塊組件。我們判斷這一模塊化產(chǎn)品隨著開(kāi)發(fā)進(jìn)度加快也將有望在未來(lái)1-2年貢獻(xiàn)收入。
    明確未來(lái)發(fā)展目標(biāo)，四季度行業(yè)淡季訂單可能減少
    公司對(duì)未來(lái)三年發(fā)展目標(biāo)規(guī)劃為：第一，立足于冰箱壓縮機(jī)領(lǐng)域，不斷優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和性能，開(kāi)發(fā)更加小型化和模塊化的產(chǎn)品。第二，開(kāi)拓現(xiàn)有產(chǎn)品在大功率商用制冷壓縮機(jī)和車(chē)載冰箱壓縮機(jī)等新領(lǐng)域的應(yīng)用。第三，前瞻性的研究冰箱變頻技術(shù)和超高效小型壓縮機(jī)。短期來(lái)看四季度進(jìn)入行業(yè)淡季，公司提示不排除整體行業(yè)季節(jié)性低迷使公司訂單減少的情況。盡管如此，我們判斷全年利潤(rùn)30%的增長(zhǎng)目標(biāo)仍有希望實(shí)現(xiàn)。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    我們維持對(duì)公司的強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，微調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為1.07元、1.32元與1.60元（不考慮新產(chǎn)品貢獻(xiàn)），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為23、19與16倍。合理估值水平30元。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：
    高能效產(chǎn)品需求提升趨勢(shì)低于預(yù)期。