>> 群益證券-合肥百貨(000417)主營業(yè)務(wù)平穩(wěn),年底利潤有望恢復(fù)增長-131023
| 上傳日期： |
2013/10/24 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張露 |
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主營業(yè)務(wù)平穩(wěn)，年底利潤有望恢復(fù)增長
前三季度在消費(fèi)整體不利的情況下，公司的主營業(yè)務(wù)利潤保持了平穩(wěn)小幅增長。預(yù)計(jì)年底開始，門店銷售增速有望在限三公消費(fèi)的沖擊造成的低基數(shù)下出現(xiàn)恢復(fù)。公司門店經(jīng)營和拓展相對(duì)平穩(wěn)，目前估值處于行業(yè)低位，給予買入的投資建議。
結(jié)論與建議：
1-3Q 業(yè)績：2013 年1-3Q 公司實(shí)現(xiàn)營收75.06 億元，YOY 增長10.86%，實(shí)現(xiàn)凈利潤3.55 億元，增長5.57%，超出我們的預(yù)期3%。3Q 單季公司實(shí)現(xiàn)營收21 億元，YOY 增長8.4%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.13 億元，YOY 增長15%，超出我們的預(yù)期10%，主要是所投資青島海爾股權(quán)價(jià)值當(dāng)季增值造成公允價(jià)值增加557 萬元和收到合肥科技農(nóng)村商業(yè)銀行分紅1150 萬元，扣除該影響，主營業(yè)務(wù)利潤基本持平去年。
全年經(jīng)營情況：分業(yè)務(wù)營收：3Q 受到黃金銷售增速放緩影響，公司營收增速恢復(fù)平穩(wěn)，整體8.4%，略低于上半年11.8%的水準(zhǔn)。我們估算其中百貨業(yè)務(wù)收入同比增長約10%，相比上半年放緩約8 個(gè)百分點(diǎn)，超市和上半年基本持平，總體增速3%左右。毛利率：1-3Q 受促銷及黃金銷售占比增加影響公司的整體毛利下降了0.67 個(gè)百分點(diǎn)至18.23%，但在公司調(diào)整品牌結(jié)構(gòu)和黃金銷售增速的下降的共同影響下，當(dāng)季毛利率已經(jīng)回升至19.18%（同比加快1.35 個(gè)百分點(diǎn)），預(yù)計(jì)全年毛利基本持平去年。
費(fèi)用率：期間費(fèi)用控制得當(dāng)，前三季期間費(fèi)用率同比下降了0.16 個(gè)百分點(diǎn)至10.28%，抵消了部分毛利下降的不利影響。
未來發(fā)展計(jì)劃：百貨業(yè)務(wù)：門店方面公司目前有百貨和購入中心業(yè)態(tài)門店16 家，年初新增蚌埠寶龍廣場(chǎng)店，年底將開業(yè)合肥濱湖金源店，此外在省內(nèi)擁有儲(chǔ)備項(xiàng)目8 家，2013-2016 年基本每年有2-3 家開業(yè)，以中型城市購物中心業(yè)態(tài)為主，年?duì)I業(yè)面積增速10%-15%。超市業(yè)務(wù)：超市目前有門店150 家，每年開業(yè)在15 家左右，深度覆蓋安徽省內(nèi)各城市。
盈利預(yù)測(cè)：年內(nèi)公司在消費(fèi)整體不利的情況下維持了利潤的小幅增長，預(yù)計(jì)年底開始門店銷售增速有望在限三公消費(fèi)的沖擊造成的低基數(shù)下出現(xiàn)恢復(fù)。2013 和2014 年將實(shí)現(xiàn)凈利潤4.35 億元和4.78 億元，YOY 增長6.4%和10%，EPS 為0.56 和0.61 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 為11.3 倍和10.3 倍。鑒于公司目前估值在行業(yè)內(nèi)位于低位，給予公司買入評(píng)級(jí)。
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