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核心觀點(diǎn)：
    新界泵業(yè)是國(guó)內(nèi)農(nóng)用泵領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，其農(nóng)用水泵產(chǎn)銷量自2006 年以來連續(xù)穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一，依靠的是產(chǎn)業(yè)集群下的成本控制、不斷加強(qiáng)的品質(zhì)管理、不斷完善的渠道建設(shè)和品牌塑造。自上市以來，公司收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)良好，但股價(jià)表現(xiàn)較為平淡，但我們認(rèn)為當(dāng)前公司值得更多關(guān)注：CPI 連續(xù)走高，通脹預(yù)期漸起，農(nóng)業(yè)政策待出：2013 年9 月，我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI 同比上漲3.1%，創(chuàng)下半年來的新高。在CPI 從2011 年7月6.45%的高位持續(xù)下行過程中，農(nóng)業(yè)（特別是養(yǎng)殖業(yè)）的效益承受了較大壓力，進(jìn)而壓制了農(nóng)用泵的需求；而在當(dāng)前CPI 逐步走高的過程中，公司的農(nóng)用泵銷售形勢(shì)有望改善。新任國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)以改革為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的突破口，而農(nóng)業(yè)實(shí)現(xiàn)集約化、高效率有待政府更多的政策支持。
    銷售同比增速有望進(jìn)一步提高，業(yè)務(wù)方向趨于清晰：2013 年1-2 季度，公司的營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)6.3%、19.2%，而結(jié)合新品投放和銷售推廣，3季度收入增速有望繼續(xù)獲得提升，如果同比增速超過25%將具有拐點(diǎn)性的意義。今年以來，公司陸續(xù)推出了多款新產(chǎn)品，包括循環(huán)管道泵、屏蔽泵、不銹鋼螺桿泵，在杭州建立研發(fā)中心，依靠遍布全國(guó)的渠道，向城鄉(xiāng)居民生活用泵領(lǐng)域拓展。在銷售方面，上半年公司重點(diǎn)投入CCTV 等媒體平臺(tái)，而下半年舉辦了多場(chǎng)區(qū)域展銷會(huì)，效果良好。對(duì)于環(huán)保業(yè)務(wù)，公司目前以工程為主，而未來還可以向項(xiàng)目咨詢、運(yùn)營(yíng)管理、環(huán)保設(shè)備等延伸發(fā)展。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,191、1,523 和1,964 百萬元， EPS 分別為0.753、0.991 和1.291 元。公司在農(nóng)用泵領(lǐng)域市場(chǎng)地位穩(wěn)固，并逐漸拓展到生活用泵和控制設(shè)備領(lǐng)域，參考可比公司估值并結(jié)合業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)水平，我們繼續(xù)給予公司“買入”評(píng)級(jí)，合理價(jià)值為27.73 元，相當(dāng)于2014 年28 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材等原材料價(jià)格大幅上漲將導(dǎo)致公司利潤(rùn)率存在下滑的風(fēng)險(xiǎn)；人民幣兌美元匯率變化導(dǎo)致遠(yuǎn)期外匯合約公允價(jià)值變化的風(fēng)險(xiǎn)。