>> 西南證券-榮盛發(fā)展(002146)業(yè)績穩(wěn)步增長,未來值得期待-131024
| 上傳日期： |
2013/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐永超 |
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業(yè)績總結(jié)：前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入122.44 億元，同比增長45.86%；歸屬于上市公司股東的凈利潤17.53 億元，同比增長35.06%。業(yè)績符合預期。
前三季度業(yè)績增長來自于：結(jié)轉(zhuǎn)銷售面積的增加。（1）結(jié)轉(zhuǎn)銷售面積的增加是銷售收入增加的主要原因。（2）銷售凈利率在年內(nèi)保持上升趨勢，前三季度的銷售凈利率達到15.93%，從結(jié)算周期判斷，預計第四季度這一趨勢仍將繼續(xù)保持。與此同時，公司對于成本和費用的控制能力亦在行業(yè)內(nèi)名列前茅。
銷售穩(wěn)步增長，推動未來業(yè)績增長。根據(jù)測算，公司全年新推盤約600 萬平，按5800 元/平米的銷售均價，全年新推盤貨值約348 億元。在存貨去化假設不變的前提下，只要新推盤去化率達到66%，則全年銷售計劃245 億元就可以完成。從調(diào)研的情況來看，新推盤在開盤當月去化就能達到6 成，完成全年銷售計劃問題不大。我們預計公司全年銷售增速將保持在25%-40%的合理范圍內(nèi)。
資產(chǎn)負債水平略升，現(xiàn)金流趨緊。2013 年三季末，公司資產(chǎn)負債率為78.91%，比半年末提高1 個百分點；真實資產(chǎn)負債率為47.04%，凈負債比率為132.71%，現(xiàn)金對短期有息負債的覆蓋率為32.31%，比半年末下降11.53 個百分點?？傮w來看，資產(chǎn)負債水平略有提高，現(xiàn)金流趨緊，公司有一定的財務壓力。但公司一貫保持“高杠桿，高周轉(zhuǎn)”的操作模式，在去化能保持一定速度的前提下，這種模式將獲得不錯的收益。
全年拿地計劃已完成大半，保證后續(xù)擴張可持續(xù)。今年以來，公司拿地金額已突破100 億元；合計獲取土地建筑面積約為521.29 萬平方米，完成年初計劃的80.20%。今年新增項目平均樓面地價為1922.37 元/平米，較去年全年的1297 元/平米上漲了48.22%，后續(xù)的毛利率可能會受到擠壓。新項目區(qū)域涵蓋成都、南京、沈陽、長沙等二線城市以及廊坊、湛江、蚌埠、邯鄲、臨沂、聊城等三線城市，均為已覆蓋城市，深耕意圖明顯，有利于成本控制。
盈利預測及評級：維持之前的判斷，預計公司2013-2014 年每股收益為1.48元和1.90 元，以10 月23 日收盤價12.21 元為基準，對應動態(tài)市盈率分別為8.3 倍和6.4 倍。維持“買入”評級。
風險提示：項目銷售及進度不達預期；公司存在一定的財務壓力。
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