>> 長城證券-榮盛發(fā)展(002146)銷售、業(yè)績繼續(xù)高增長-131024
| 上傳日期： |
2013/10/24 |
大小： |
652KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
蘇緒盛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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維持公司13年~15年EPS分別為1.51元、1.90元和2.50元的盈利預(yù)測，目前股價分別對應(yīng)8.1X、6.4X和4.9X PE。公司在股權(quán)激勵3年業(yè)績考核期完成后，已向市場證明仍將保持高速增長，是目前地產(chǎn)板塊銷售和業(yè)績確定成長的少數(shù)標(biāo)的之一，維持"強(qiáng)烈推薦"評級。 業(yè)績符合預(yù)期，全年業(yè)績預(yù)計將略超市場預(yù)期：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入122億元，同比增長46%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤17.5億元，同比增長35%；EPS 0.93元。業(yè)績符合預(yù)期。公司同時預(yù)計全年業(yè)績增長30~50%，略超市場30%的全年增長預(yù)期，我們預(yù)計全年業(yè)績增長35%左右，公司在完成股權(quán)激勵業(yè)績考核期之后，高成長依舊，打消之前市場的疑慮。 毛利率小幅下滑，三項費用率下降：凈利潤增速低于營業(yè)收入的主要原因，一是結(jié)算毛利率小幅下滑0.7個百分點至35.8%，二是廊坊、徐州等部分非全資項目結(jié)算，導(dǎo)致少數(shù)股東損益增加2億。報告期內(nèi)，公司三項費用率下降了0.7個百分點至6.5%，管控水平非常出色。 前三季度簽約金額近180億元，預(yù)計全年簽約金額250億元以上：公司前三季度簽約金額已近180億元，四季度推盤項目較原計劃略有增加，主要來自14年項目的提前推售。截止三季度末公司存量項目約100億元，計劃四季度新推項目約100億元，總可售貨值約200億元，完成全年245億元的銷售目標(biāo)幾成定局，我們預(yù)計全年可實現(xiàn)250~260億元的簽約金額，同比增長近40%。 負(fù)債率有所改善但杠桿仍過高：期末，扣除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為47%，環(huán)比半年報小幅上升1個百分點；凈負(fù)債率132%，環(huán)比上升14個百分點，高于行業(yè)平均水平。期末賬面貨幣資金31億元，是短期借款與一年內(nèi)到期非流動負(fù)債之和的32%，短期資金壓力較大。 擴(kuò)張積極：前三季度獲取土地526萬平米(權(quán)益建筑面積)，權(quán)益土地款100億元，占銷售回款的6成，平均樓板價1906元/平米，依然選擇深耕已進(jìn)入的南京、成都、沈陽、邯鄲、廊坊的二三線城市。 已鎖定14年6成業(yè)績：期末預(yù)收款項170億，已鎖定我們預(yù)測的14年營業(yè)收入的62%。 風(fēng)險提示：銷售和結(jié)算不達(dá)預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險。
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