>> 西南證券-榮盛發(fā)展(002146)戰(zhàn)略清晰，步伐穩(wěn)健-130917
| 上傳日期： |
2013/9/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐永超 |
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投資要點(diǎn)：
銷售符合預(yù)期，或略超計劃
2013 年上半年，公司簽訂商品房銷售合同面積178.21 萬平方米，合同金額103.85 億元，銷售均價為5827 元，較去年全年的銷售均價5769 元上升1.01 個百分點(diǎn)。公司在年初制定的2013 全年銷售計劃約245 億元，上半年完成銷售計劃的42.39%，按上下半年4:6 的行業(yè)推盤慣例，上半年銷售符合預(yù)期。
根據(jù)測算，公司全年新推盤約600 萬方，按5800 元的銷售均價，全年新推盤貨值約348 億元，按7 成去化，對銷售貢獻(xiàn)約243 億元，75 億元存貨按2 成去化銷售15 億元，則全年銷售達(dá)到258 億元。按照我們的測算，在存貨去化假設(shè)不變的前提下，只要新推盤去化率達(dá)到66%，則全年銷售計劃就可以完成。從調(diào)研的情況來看，新推盤在開盤當(dāng)月去化就能達(dá)到6 成。我們預(yù)計公司完成全年銷售計劃問題不大，或略超計劃。
全年計劃穩(wěn)步推進(jìn)，深耕已覆蓋城市
2013 年上半年，公司實(shí)際開工335.15 萬平方米，完成年初開工計劃535萬平方米的64.55%；實(shí)際竣工138.02 萬平方米，完成年初竣工計劃335.08萬平方米的41.19%。
2013 年上半年，公司獲取建筑面積約147.75 萬平方米的新項目資源。7月份以來，公司又接連發(fā)布6則購地公告，獲取土地占地面積約為121.79 萬平方米，建筑面積約為280.19 萬平方米；今年以來公司已合計獲取土地建筑面積約為427.94 萬平方米，完成年初計劃的65.84%。今年新增項目平均樓面地價為1957.40 元，較去年全年的1297 元上漲了50.92%，后續(xù)的毛利率可能會受到擠壓。新項目區(qū)域涵蓋成都、南京、沈陽等二線城市以及廊坊、湛江、蚌埠、邯鄲、臨沂等三線城市，均為已覆蓋城市。公司對當(dāng)?shù)厥袌霏h(huán)境較為熟悉，深耕意圖明顯，有利于對項目的把控。
資產(chǎn)負(fù)債水平略升
2013 年半年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為77.91%，比一季度末提高1.07 個百分點(diǎn)；在扣除預(yù)收賬款后，真實(shí)資產(chǎn)負(fù)債率為46.11%，比一季度末上升3.04 個百分點(diǎn)，預(yù)收賬款占比有所減少；公司凈負(fù)債比率為120.38%，比一季度末上升18.29 個百分點(diǎn)；現(xiàn)金對短期有息負(fù)債的覆蓋率為43.84%，比一季度末下降1.71 個百分點(diǎn)。總體來看，資產(chǎn)負(fù)債水平略有提高，現(xiàn)金流趨緊，公司有一定的財務(wù)壓力。
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