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     事項(xiàng)：公司今日發(fā)布非公開(kāi)增發(fā)預(yù)案，擬發(fā)行不超過(guò)34,802.78 萬(wàn)股，募集金額不超過(guò)45 億元，募集資金將用于唐山、蚌埠、徐州及南京四處項(xiàng)目。
    平安觀點(diǎn):
    以保障房及首置剛需項(xiàng)目為切入點(diǎn)，獲批概率較大。公司募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于唐山丹瑰苑、蚌埠錦繡香堤、徐州香榭蘭庭及南京莉湖春曉四個(gè)項(xiàng)目，其中唐山項(xiàng)目為保障房項(xiàng)目，其余三個(gè)也均為90 平米以下戶(hù)型占比超過(guò)70%的首置剛需項(xiàng)目。程序上，該方案仍需通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核，公司以保障房及剛需項(xiàng)目為切入點(diǎn)，既符合政策指向也遵循公司一貫發(fā)展戰(zhàn)略，我們認(rèn)為獲批概率較大。
    再融資打開(kāi)公司擴(kuò)張空間，助力持續(xù)高成長(zhǎng)。公司目前共進(jìn)入9 個(gè)省17個(gè)城市，上半年，共實(shí)現(xiàn)合同銷(xiāo)售金額104 億元，同比增長(zhǎng)52.3%，下半年，我們認(rèn)為公司可售貨量充足，若保持上半年50%左右的去化率水平，則全年銷(xiāo)售可達(dá)250-260 億元，同比增長(zhǎng)40%，業(yè)績(jī)?nèi)蕴庫(kù)陡咚僭鲩L(zhǎng)階段。
    及時(shí)補(bǔ)充可售資源是決定公司未來(lái)發(fā)展高度的關(guān)鍵，雖然上半年公司土地購(gòu)置總金額已超去年全年，但由于土地價(jià)格上漲，上半年僅完成年初制定拿地計(jì)劃650 萬(wàn)m2 拿地計(jì)劃的23%，再融資將打開(kāi)資金對(duì)公司土地投資及新開(kāi)工的束縛，打開(kāi)公司擴(kuò)張空間，從而助力公司業(yè)績(jī)的持續(xù)高增長(zhǎng)。
    股權(quán)融資降低負(fù)債率水平及短期償債壓力。隨著上半年新開(kāi)工及土地投資積極，公司資金狀況逐漸緊張，6 月末公司現(xiàn)金覆蓋一年內(nèi)到期的長(zhǎng)短期債務(wù)比例僅為44%，較2012 年末降低34.6 個(gè)百分點(diǎn)，剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為67.6%，較上年年末上升2 個(gè)百分點(diǎn)。股權(quán)融資將顯著降低公司負(fù)債水平和短期償債壓力，同時(shí)我們測(cè)算若總體資金成本下降100bp 將使公司2013-2014 年EPS 向上改善2.4%和3.6%。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年?duì)I業(yè)收入分別為182.9、243.2 和305.6 億元，預(yù)計(jì)EPS 分別為1.50、1.98 和2.56 元，對(duì)應(yīng)PE為10x，8x 和6x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：房?jī)r(jià)快速上升帶來(lái)的調(diào)控收緊風(fēng)險(xiǎn)。