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    事件：
    公司公告發(fā)行 股份購買資產(chǎn)并配套募集資金方案獲得中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，將向控股股東世博旅游集團(tuán)發(fā)行7854 萬股購買相關(guān)資產(chǎn)，發(fā)行價(jià)格為8.36 元/股；發(fā)行不超過1847 萬股新股募集購買資產(chǎn)的配套資金，配套募集資金發(fā)行底價(jià)為7.52 元/股。資產(chǎn)重組方案修訂，因土地權(quán)屬問題轎子山公司不納入本次重組，但承諾后續(xù)條件成熟將及時(shí)注入上市公司。
    評(píng)論：
    重組方案如期獲批，公司實(shí)現(xiàn)正式跨越：地產(chǎn)轉(zhuǎn)型旅游。公司原先以地產(chǎn)業(yè)務(wù)為主要收入和利潤來源，證監(jiān)會(huì)正式核準(zhǔn)批復(fù)重組方案之后，集團(tuán)旅游相關(guān)資產(chǎn)注入將使得公司轉(zhuǎn)變?yōu)槁糜螢橹鳂I(yè)的公司，將實(shí)現(xiàn)從地產(chǎn)到旅游相關(guān)產(chǎn)業(yè)的正式轉(zhuǎn)型。
    資產(chǎn)注入完善旅游產(chǎn)業(yè)鏈，助力公司轉(zhuǎn)型。本次注入公司控股股東世博集團(tuán)持有的①世博出租100%股權(quán)②云旅汽車100%股權(quán)③花園酒店100%股權(quán)④酒店管理公司100%股權(quán)，將在原先公司旅行社、餐飲會(huì)展、景區(qū)管理等業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上增加旅游客運(yùn)和酒店業(yè)務(wù)，完善公司旅游產(chǎn)業(yè)鏈，助力公司整體轉(zhuǎn)型。
    后續(xù)資產(chǎn)注入預(yù)期明朗，公司有望成集團(tuán)旅游資產(chǎn)整合平臺(tái)。我們注意到，集團(tuán)體內(nèi)仍有酒店業(yè)務(wù)的昆明飯店、云南飯店和昆明翠湖賓館，旅行社業(yè)務(wù)的云南省中國旅行社、云南海外國際旅行社，地產(chǎn)業(yè)務(wù)
    的大理世博城、翡翠城和龍翔地產(chǎn)，以及景區(qū)業(yè)務(wù)相關(guān)的轎子山（土地權(quán)屬問題不能注入）、元陽哈尼梯田（世界文化遺產(chǎn)）和麗江老君山風(fēng)景區(qū)（世界文化遺產(chǎn)/國家級(jí)風(fēng)景名勝區(qū)）等諸多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而重組報(bào)告書中明確表示“云南旅游作為世博旅游集團(tuán)旗下唯一的旅游業(yè)上市公司，是世博旅游集團(tuán)旅游板塊的產(chǎn)業(yè)整合平臺(tái)。世博旅游集團(tuán)有意實(shí)現(xiàn)旅游資源的整體上市，借助資本市場加快產(chǎn)業(yè)整合步伐，做大做強(qiáng)旅游產(chǎn)業(yè)?！蔽覀兣袛?，公司將成為集團(tuán)相關(guān)旅游資產(chǎn)的整合平臺(tái)（如下圖1），后續(xù)資產(chǎn)注入預(yù)期十分明確。
    集團(tuán)體外優(yōu)質(zhì)旅游資產(chǎn)眾多，公司作為云南省唯一省級(jí)旅游上市公司平臺(tái)，未來存在更多想象空間。如下圖2，云南省旅游資源豐富，實(shí)際控制人云南省國資旗下共有三大文化旅游投資平臺(tái)，除大股東以外的另兩大平臺(tái)——云旅投和云文投亦有諸多優(yōu)質(zhì)旅游資產(chǎn)。三大平臺(tái)景區(qū)有望發(fā)揮運(yùn)營協(xié)同效應(yīng)。
    維持此前的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2013-2015年對(duì)應(yīng)全面攤薄EPS分別為0.23/0.30/0.41元。本次注入的酒店、客運(yùn)等資產(chǎn)仍處于培育期，利潤尚未完全體現(xiàn)，2012年注入后公司每股凈資產(chǎn)4.1元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)僅2.1xPB?？紤]到后續(xù)可能繼續(xù)收購，大股東認(rèn)購價(jià)格高（8.36元），綜合市值前景和DCF定價(jià)，維持10元目標(biāo)價(jià)，“增持”評(píng)級(jí)。