>> 宏源證券-延長化建(600248)業(yè)績大幅增長,增發(fā)再造延長-131027
| 上傳日期： |
2013/10/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鮑榮富，周蓉姿，傅盈 |
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季報簡評：
業(yè)績增長主要來自規(guī)模擴(kuò)張、毛利率提升及期間費率下降。2013年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入/歸屬上市公司股東凈利潤37.6/1.6億元，同比分別增長19.2%/39.3%，EPS0.38元，符合我們預(yù)期。業(yè)績增長主要來自收入增長（貢獻(xiàn)19.2pct），毛利率提升（貢獻(xiàn)11.1pct）、期間費用率下降（貢獻(xiàn)3.4pct）及非經(jīng)常性收益（貢獻(xiàn)8.7pct，其中資產(chǎn)減值損失大幅下降125%）。其中，Q3單季度業(yè)績呈加速態(tài)勢，收入/歸屬上市公司股東凈利同增16.9%/46.9%。 毛利率穩(wěn)步提升，期間費用率穩(wěn)步下降。盡管公司第三季度毛利率同比下降1.19pct，但前三季度毛利率提高0.74pct；公司前三季度/第三季度凈利率分別提高0.62/0.34pct，期間費用率分別下降0.04/1.86pct，主要是得益于公司管理費用率快速下降。收現(xiàn)比0.94，同比下降0.08；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比微降6.5%；新開工項目較多導(dǎo)致預(yù)收賬款同比大增72.4%；已完工未結(jié)算工程施工增加導(dǎo)致存貨同比大幅增長66.6%。
集團(tuán)內(nèi)訂單飽滿，非公開增發(fā)將"再造延長"。延長石油集團(tuán)未來5-8年規(guī)劃投資3500億元，重點建設(shè)"22331"工程，預(yù)計每年可形成與公司相關(guān)的工程訂單約100~140億元。此外，集團(tuán)外沿業(yè)務(wù)線，海外跟隨延長集團(tuán)及大工程承包商，將實現(xiàn)較快增長。公司擬非公開發(fā)行籌集不超過6.5億元，主要用于：（1）購置工程設(shè)備。完成后公司吊裝產(chǎn)能居行業(yè)前列，一方面有利于承接更多大型項目，另一方面將降低設(shè)備租賃費用比例，有利于擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模并提升毛利率。（2）補(bǔ)充流動資金。2012年末公司在手合同83.37億元，合同收入比1.85倍。補(bǔ)充流動資金一方面可增強(qiáng)業(yè)務(wù)承接能力，另一方面可加快由工程承包向投融資延伸的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。 盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)測公司13/14/15年EPS分別為0.51/0.63/0.76元，維持"買入"評級，目標(biāo)價10.20元（對應(yīng)2013年20倍PE）。
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