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    公司發(fā)布 2013 年三季報(bào)。
    投資要點(diǎn)：
    13 年1-3 季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.0 億元（+17.5%），歸屬上市公司凈利潤4.9億元，EPS0.69 元，同比增24.5%。綜合毛利率27.6%，同比微升0.1%，較中期毛利率略有回升。三項(xiàng)費(fèi)用率為7.6%，同比降0.9 個(gè)百分點(diǎn)，隨結(jié)算收入規(guī)模提升費(fèi)用率將持續(xù)下降。毛利上升、費(fèi)率下降使凈利率同比上升0.6 個(gè)百分點(diǎn)到10%。
    根據(jù)我們的跟蹤測算，前3 季度公司實(shí)現(xiàn)銷售額超40 億元。4 季度可售貨量較大，貨值約50-60 億元，主要包括國際城、水岸國際及福星城等，預(yù)計(jì)全年銷售60-70億元。14 年姑嫂樹村、和平村項(xiàng)目將入市，加之水岸國際、國際城等項(xiàng)目，可對外銷售的部分約350 萬平，若推出一半貨量，則可售175 萬平，按60%的去化估算銷售105 萬平，銷售金額約95 億元，預(yù)計(jì)增速超30%。
    財(cái)務(wù)安全，若發(fā)債順利可進(jìn)一步優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。13 年9 月末貨幣資金38.9 億元，較年初增164%。短期有息負(fù)債18.5 億元，短期無償債壓力。資產(chǎn)負(fù)債率68%，扣預(yù)收后負(fù)債率47%，凈負(fù)債率48%，較年初下降3.2、1.2、19.7 個(gè)百分點(diǎn)，長期償債風(fēng)險(xiǎn)可控。資金成本今年降至9.3%，發(fā)行債券融資計(jì)劃若順利推行將補(bǔ)充資金，降低成本，更為順利的推進(jìn)項(xiàng)目拆遷開發(fā)建設(shè)，進(jìn)一步優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。
    隨公司14 年可售量大幅增加，業(yè)績爆發(fā)增長，公司將再度回到高增長的軌道上來；另一方面，未來幾年將充分受益于新一屆政府積極推進(jìn)“棚戶區(qū)改造”的“政策紅利”，得到低成本的資本與信貸融資支持；第三，也將顯著受益于城市“軌道交通”建設(shè)與“長江中游城市群一體化發(fā)展”所釋放的龐大的住房需求，公司業(yè)績加速釋放可期。預(yù)計(jì)公司13-15 年EPS1.02/1.35/1.77 元，對應(yīng)PE7/5/4 倍；RNAV19.2 元，目前股價(jià)3.7 折交易，PB 僅0.83 倍，投資價(jià)值被嚴(yán)重低估。保守預(yù)計(jì)未來6-12 個(gè)月內(nèi)合理股價(jià)9.5 元，給與“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：拆遷進(jìn)度低于預(yù)期；流動(dòng)性及行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，業(yè)績低于預(yù)期及資金鏈風(fēng)險(xiǎn)。