>> 中信證券-杰瑞股份(002353)季報點評暨調(diào)研：油服業(yè)務(wù)將接棒,確定性高成長延續(xù)-131028
| 上傳日期： |
2013/10/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃莉莉，張樨樨，劉海博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
公司收入、凈利潤延續(xù)高增長態(tài)勢。前三季度收入和凈利和億元，分別同比增長和，元，預(yù)計年全年凈利增速。三季度單季度實現(xiàn)收入、凈利潤億和億元，在沒有確認(rèn)委內(nèi)瑞拉億訂單（三季度已完成生產(chǎn)）以及年三季度高基數(shù)的背景下延續(xù)和的高增長，再次證明公司持續(xù)兌現(xiàn)高成長業(yè)績的能力。 油服業(yè)務(wù)取得重大進(jìn)展，即將進(jìn)入快速增長通道。年公司油服業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)盈虧平衡，之后隨著市場認(rèn)可度的提升和市場進(jìn)一步開拓，公司油服業(yè)務(wù)將有望進(jìn)入快速增長通道。非公開增發(fā)增加鉆完井服務(wù)隊伍，能力提高支撐業(yè)務(wù)高成長。公司此次非公開增發(fā)不超過億元，其中億元用于增加鉆完井服務(wù)隊伍支。根據(jù)公司項目可研報告，支服務(wù)隊伍可實現(xiàn)收入億元，實現(xiàn)凈利潤億元。由此，考慮公司原有服務(wù)隊伍規(guī)模，到年底，公司油田工程技術(shù)服務(wù)隊伍及設(shè)備可支撐收入億元，占我們預(yù)計的公司年億元收入規(guī)模的約。
新接訂單飽滿，預(yù)計年繼續(xù)強(qiáng)勁增長。預(yù)計公司全年新接訂單億元，年底在手訂單由年底的億增長至年的億，同比增長以上。預(yù)計委內(nèi)瑞拉延后到年交付，公司將部分裝置供國內(nèi)客戶，預(yù)計年增速仍將保持以上。由此，我們上調(diào)年業(yè)績預(yù)期。 新興產(chǎn)油國開發(fā)投資景氣，海外油氣裝備市場需求強(qiáng)勁。全球石油價格持續(xù)在美元桶的高位運行，預(yù)計年全球油氣勘探生產(chǎn)資本開支億美元，帶動油服市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。月數(shù)據(jù)預(yù)測，年油服市場將增長左右，達(dá)億美元。以委內(nèi)瑞拉、巴西、阿根廷為代表的南美及俄羅斯為代表的前蘇聯(lián)地區(qū)油氣裝備需求旺盛。國內(nèi)出口交貨值占比仍低，中國市場規(guī)模提高空間大。 中石油腐敗案不改行業(yè)景氣，頁巖氣開發(fā)進(jìn)程有望加速。中石油腐敗案對于國內(nèi)油氣勘探開發(fā)的進(jìn)程影響有限，年月石油和天然氣行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增長，延續(xù)高景氣。中石化月初在重慶涪陵地區(qū)成功打出單井產(chǎn)量高達(dá)萬方的頁巖氣井，公司在重慶地區(qū)的頁巖氣投資有望加速。根據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心發(fā)布的改革方案，在上游油氣勘探開發(fā)領(lǐng)域?qū)⑨槍Ψ浅Ｒ?guī)油氣資源進(jìn)行深入改革放開，我們認(rèn)為中國頁巖氣開發(fā)有望加速，而杰瑞將有望充分受益于此。 風(fēng)險提示。全球油價大幅下跌；國內(nèi)油氣裝備景氣度下降；油服轉(zhuǎn)型進(jìn)展低于預(yù)期。 盈利預(yù)測及估值。油價高位背景下海外油氣專用設(shè)備市場延續(xù)高景氣，國內(nèi)設(shè)備出口仍有很大空間。公司油服業(yè)務(wù)年將有望實現(xiàn)爆發(fā)式增長，鑒于委內(nèi)瑞拉訂單延遲交付，而年油田服務(wù)業(yè)務(wù)料將繼續(xù)高速增長，我們調(diào)低公司年盈利預(yù)測至元股，調(diào)高年業(yè)績預(yù)期至元股（年原預(yù)測為元股），年凈利潤復(fù)合增速以上。年底頁巖氣第三輪招標(biāo)有望成為公司股價催化劑，我們長期看好公司發(fā)展前景，參照年倍，給予目標(biāo)價元，維持"買入"評級。
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