>> 中銀國際-杰瑞股份(002353)1~9月預(yù)增70~90%，堅定看好公司持續(xù)高成長-131015
| 上傳日期： |
2013/10/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許民樂 |
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杰瑞股份（002353.CH/人民幣 76.15，買入）10 月14 日公告前三季度業(yè)績預(yù)增修正公告，由增長80-110%下調(diào)至增長70%-90%，即前三季度歸屬凈利潤為6.79 億-7.59 億元，扣除1-6 月凈利潤第三季度單季利潤為2.76 億-3.56 億元，較去年同期增長52.5-96.7%。根據(jù)公告，公司向下修正業(yè)績增速主要是由于與委內(nèi)瑞拉PDVSA 項目11 億訂單的45%尾款支付遲緩，致使公司原定于8月的設(shè)備交付延后，收入確認(rèn)出現(xiàn)相應(yīng)延遲。我們認(rèn)為該項目公司已收到55%預(yù)付款，只待委內(nèi)瑞拉方資金到位后即可發(fā)貨確認(rèn)收入，確認(rèn)期或?qū)⑼七t至2014 年但違約可能性低。
我們認(rèn)為公司油田專用設(shè)備板塊內(nèi)產(chǎn)品線的不斷擴(kuò)張將平滑其對業(yè)績的影響。傳統(tǒng)拳頭產(chǎn)品壓裂設(shè)備較去年有60%以上增長，加之今年以來公司在天然氣相關(guān)設(shè)備（包括LNG 液化站和天然氣壓縮機(jī)等）、鉆修機(jī)、井下工具、連續(xù)油管等設(shè)備方面的不斷擴(kuò)張，預(yù)計全年設(shè)備板塊收入增長超過70%至26億以上。油田服務(wù)方面，進(jìn)入三季度以來公司油服業(yè)務(wù)有明顯恢復(fù)，并進(jìn)入殼牌四川和中石化華北頁巖氣區(qū)塊，為其提供包括壓裂泵送、連續(xù)油管、壓裂液等多種服務(wù)項目，服務(wù)范圍不斷擴(kuò)張。我們認(rèn)為全年油服板塊3.5 億元收入目標(biāo)的完成確定性高，預(yù)計收入同比增長70%。綜合而言，我們?nèi)跃S持對公司全年60%業(yè)績增長的預(yù)期。
保守估計明年考慮增發(fā)攤薄后業(yè)績?nèi)杂?0%以上的增長：第一，委內(nèi)瑞拉訂單延遲至2014 年、產(chǎn)品線與海外市場的同時擴(kuò)張都將是明年油田設(shè)備板塊增長的動力，而油氣增產(chǎn)、致密氣開采和煤層氣、頁巖氣等非常規(guī)天然氣的開發(fā)仍將支撐壓裂設(shè)備穩(wěn)定的需求；第二，隨著油田服務(wù)項目與區(qū)塊范圍的同時擴(kuò)張，公司油服收入與毛利率在2014 年都將有明顯提升，10 億元的板塊收入目標(biāo)有望實現(xiàn)。
我們認(rèn)為產(chǎn)品線延伸、海外市場擴(kuò)張、油田服務(wù)產(chǎn)能利用率提升將是公司未來增長的三大驅(qū)動因素，而持續(xù)高研發(fā)投入帶來的技術(shù)進(jìn)步和良好的激勵機(jī)制是增長的內(nèi)在保障。我們堅定看好公司高成長的持續(xù)性，維持對公司的買入評級。
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