>> 信達(dá)證券-冀東水泥(000401)區(qū)域市場景氣提升,公司業(yè)績底部反彈-131029
| 上傳日期： |
2013/10/29 |
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作者： |
關(guān)健鑫 |
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事件：10月28日晚間，冀東水泥發(fā)布2013年三季報。2013年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入115.40億元，較2012年同期上升3.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.76億元，較2012年同期下滑27.00%；基本每股收益0.13元。
點評：
三季度單季業(yè)績回升明顯。公司三季度單季營業(yè)收入為49.89億元，同比增長5.71%；三季度單季歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.42億元，同比大幅增長165.60%。這主要是因為進入三季度以后，由于公司所在主要區(qū)域市場需求恢復(fù)良好，水泥價格多次上調(diào)，因而使得業(yè)績出現(xiàn)大幅回升。從毛利率來看，公司前三季度毛利率為24.46%，同比上升0.37個百分點，其中三季度單季毛利率為28.19%。另外，公司前三季度期間費用率同比上升1.6個百分點至25.48%，主要是財務(wù)費用支出增加較多所致。
華北區(qū)域市場有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。近期，環(huán)境保護部發(fā)布2013年8月份84個大中城市空氣質(zhì)量狀況，空氣質(zhì)量相對較差的前10位城市中，唐山等華北城市占7個，大氣污染治理形勢嚴(yán)峻。石家莊隨后發(fā)布《大氣污染治理攻堅行動實施方案(2013-2017年)》，規(guī)定2013年10月底前，達(dá)不到環(huán)保要求的水泥建材企業(yè)一律關(guān)停整改，2013年年底前將先行關(guān)停所有水泥粉磨站。而國務(wù)院則于10月15日公布了《關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾的指導(dǎo)意見》，提出逐步取消32.5復(fù)合水泥標(biāo)準(zhǔn)、減量置換、進一步增加淘汰力度等新的治理手段，力度空前。我們認(rèn)為，伴隨著環(huán)保壓力（大氣污染治理）和國家整頓過剩產(chǎn)能行業(yè)力度的加大，華北水泥市場的景氣度有望持續(xù)向上。
北方水泥龍頭，業(yè)績彈性較大。冀東水泥是北方區(qū)域的水泥龍頭企業(yè)，水泥產(chǎn)能近1.1億噸。我們認(rèn)為，伴隨著水泥行業(yè)的持續(xù)回暖，公司業(yè)績也將繼續(xù)回升。由于公司業(yè)績對水泥價格向上彈性相對較大，因此，公司仍然是水泥行業(yè)復(fù)蘇的首選品種之一。
盈利預(yù)測及評級：由于公司主要區(qū)域市場水泥價格低于我們此前的預(yù)期，我們下調(diào)公司2013-2015年EPS為0.39元（-19.00%）、0.57元(-18.11%)和0.74元(-18.35%)?？紤]到公司在北方水泥市場的龍頭地位以及京津冀核心區(qū)域市場有望迎來進一步復(fù)蘇，我們維持對其"增持"評級。 風(fēng)險因素：經(jīng)濟運行下行，下游需求放緩；水泥價格大幅下滑；房地產(chǎn)調(diào)控深入導(dǎo)致地產(chǎn)投資大幅回落。
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