>> 申銀萬國-天康生物(002100)直銷疫苗收入大幅增長-131029
| 上傳日期： |
2013/10/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
趙金厚，宮衍海 |
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投資要點：
基礎(chǔ)數(shù)據(jù): 2013 年06 月30 日
公司公布 2013 年中報，業(yè)績符合預(yù)期。公司2013 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入27.45 億元，同比增加5.48%；實現(xiàn)凈利潤1.18 億元，同比增加28.27%，符合我們此前預(yù)測。實現(xiàn)EPS0.27 元/股。同時，公司預(yù)計2013 年度實現(xiàn)凈利潤1.40 至1.62 億元，同比增加30%至50%。
動物疫苗：直銷疫苗收入大幅增長，成為業(yè)績新增長點。預(yù)計公司動物疫苗產(chǎn)品前三季度銷量7.6 億毫升，同比增長約15%。其中，直銷疫苗銷量突出，預(yù)計公司前三季度直銷動物疫苗銷售收入達到8000 萬元，同比增速超過150%（預(yù)計實際入賬收入約6500-7000 萬元），增長主要來源于藍耳病基因缺失弱毒疫苗以及豬口蹄疫O 型滅活疫苗（濃縮型）。我們預(yù)計，公司全年直銷疫苗銷售收入將超過1 億元，推動全年動物疫苗產(chǎn)品總收入同比增長15%以上。未來兩年，隨著直銷疫苗市場的開拓，以及口蹄疫疫苗懸浮培養(yǎng)項目投產(chǎn)（13年7 月已部分投產(chǎn)，14 年中期全面投產(chǎn)），圓環(huán)疫苗上市（14 年底或15 年上半年），預(yù)計公司動物疫苗業(yè)務(wù)收入將快速增長。
棉籽加工：庫存清理完畢，13/14 榨季目前已實現(xiàn)盈利。二、三季度，公司陸續(xù)將囤積的棉短絨、棉殼清理完畢，所得款項歸還銀行貸款、補充流動資金，一定程度上緩解了資金壓力。13/14 榨季開始，公司棉籽收購價為2.3 元/公斤，較去年上漲約20%，但由于棉粕價格走高，彌補了棉油的虧損，整體看，新榨季目前單噸盈利為50 元/噸，同比實現(xiàn)扭虧。由于公司目前已施行“訂單式生產(chǎn)”模式，棉籽加工業(yè)務(wù)有望保持盈利狀態(tài)。
飼料業(yè)務(wù)：銷量同比增長約10%。三季度，豬價走高，公司飼料業(yè)務(wù)銷量快速增長，預(yù)計7-9 月，公司飼料銷量約25 萬噸，同比增長約15%。前三季度，公司飼料銷量合計超過65 萬噸，同比增長約10%。隨著疆外市場（河南、東北）的拓展，預(yù)計未來公司飼料銷量可維持10%-15%的增長。
維持“增持”評級。我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司13-15 年主營業(yè)務(wù)收入分別為36.9/43.0/52.6 億元，凈利潤分別為1.50/2.00/2.60 億元，對應(yīng)EPS 0.35/0.46/0.61 元，市盈率24/18/14 倍，基于對公司未來各子業(yè)務(wù)板塊業(yè)績穩(wěn)定增長的信心，維持“增持”評級。
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