>> 申銀萬國-天康生物(002100)直銷疫苗銷量大幅增長，增資擴(kuò)大子公司生豬養(yǎng)殖規(guī)模-130828
| 上傳日期： |
2013/8/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
趙金厚，宮衍海 |
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公司公布 2013 年中報，業(yè)績符合預(yù)期。報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入17.2億元，同比增長6.8%；實(shí)現(xiàn)凈利潤7050 萬元，同比增長17.4%；實(shí)現(xiàn)EPS0.16元，完全符合我們此前的預(yù)期。公司預(yù)計1-9 月實(shí)現(xiàn)凈利潤0.92-1.19 億元，同比增長0%-30%。同時，公司與控股股東天康集團(tuán)擬按現(xiàn)有股權(quán)比例共同對子公司新疆天康畜牧科技有限公司增資，用于擴(kuò)大其生豬養(yǎng)殖規(guī)模及肉制品加工產(chǎn)能，公司出資部分合計1.13 億元，增資完成后，公司持股比例仍為44.4%。
飼料業(yè)務(wù)：銷量同比增長約8-10%，三季度增速有望加快。上半年，受H7N9禽流感、生豬價格下跌的影響，飼料行業(yè)景氣度下滑，新疆以外（主要是河南市場）飼料銷量同比下滑約20%，但新疆地區(qū)豬價走勢平穩(wěn)，且未受到禽流感沖擊，上半年新疆地區(qū)飼料銷量同比增長約20%。預(yù)計上半年飼料銷量合計超過40 萬噸，同比增長8-10%。近期，畜禽產(chǎn)品價格上漲，養(yǎng)殖利潤環(huán)比好轉(zhuǎn)，飼料行業(yè)景氣度有所回升，預(yù)計三季度飼料銷量同比增速回升至10%-15%。
動物疫苗：直銷疫苗收入大幅增長，成為業(yè)績新增長點(diǎn)。預(yù)計公司上半年直銷動物疫苗銷售收入達(dá)到5300 萬元，同比增速超過150%（但由于部分銷售還未確認(rèn)為收入，實(shí)際入賬收入預(yù)計約3500 萬元），其中，收入的80%以上來源于藍(lán)耳病基因缺失弱毒疫苗。我們預(yù)計，公司全年直銷疫苗銷售收入將超過1 億元，推動全年動物疫苗產(chǎn)品總收入同比增長12-15%。未來兩年，隨著直銷疫苗市場的開拓，以及口蹄疫疫苗懸浮培養(yǎng)項(xiàng)目投產(chǎn)（13 年7 月已部分投產(chǎn)，14 年中期全面投產(chǎn)），圓環(huán)疫苗上市（14 年底或15 年上半年），預(yù)計公司動物疫苗業(yè)務(wù)收入將快速增長。
生豬養(yǎng)殖：區(qū)域優(yōu)勢明顯，加快擴(kuò)大規(guī)模。子公司天康畜牧是新疆最大的生豬規(guī)?；B(yǎng)殖和屠宰加工企業(yè)之一。由于新疆自治區(qū)豬肉采取“定點(diǎn)、定額”供應(yīng)的原則，近年來豬價一般較全國均價高15-20%。而新疆玉米成本較低，養(yǎng)殖效益明顯高于國內(nèi)平均水平。天康畜牧12 年生豬出欄量20 萬頭，共實(shí)現(xiàn)利潤5000 余萬元。預(yù)計今年出欄量25-30 萬頭，未來有望逐步擴(kuò)大到50 萬頭。
維持“增持”評級。我們預(yù)計公司13-15 年主營業(yè)務(wù)收入分別為36.9/43.0/52.6億元，凈利潤分別為1.50/2.00/2.60 億元，對應(yīng)EPS 0.35/0.46/0.61 元（原預(yù)測為0.30/0.40/0.58 元），市盈率24/18/14 倍，基于對公司未來各子業(yè)務(wù)板塊業(yè)績穩(wěn)定增長的信心，維持“增持”評級。
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