>> 國金證券-天康生物(002100)市場苗品種正成長，關(guān)注平臺價值-131013
| 上傳日期： |
2013/10/16 |
大?。?/td>
| 914KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
黃挺 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資邏輯
看點一：動物疫苗業(yè)務3-5 年內(nèi)翻倍可期。我們長期看動物疫苗行業(yè)的穩(wěn)定成長投資價值，以此思路自上而下選取品種具有銳性、安全邊際的公司進行推薦，天康生物正是這么一家公司。3-5 年內(nèi)，我們認為公司政府招采苗有望增加1.6 億元左右，市場苗有望增加4 億左右，拉動業(yè)績保持20%左右的增長。招采苗方面優(yōu)質(zhì)優(yōu)價趨勢已經(jīng)開始顯現(xiàn)，我們?nèi)≈行约僭O(shè)招采價格能夠復合增長8%，則4 年有望增加收入1.6 億元。市場苗受益于行業(yè)的高速擴容與公司的品種銳度，預計豬藍耳基因缺失苗、豬瘟EII 苗、豬圓環(huán)病毒苗加上禽流感疫苗（強免疫苗，預計2015 年產(chǎn)生貢獻）貢獻約3億，其它二線品種貢獻約1 億。
看點二：有望成為兵團打造肉類加工集團的平臺。公司是新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團下屬公司，兵團提出建設(shè)八大集團當中包括“肉類加工”集團，且兵團鼓勵上市公司通過融資借助資本市場做大做強，我們認為天康生物在兵團旗下的14 家上市公司當中最有可能成為兵團整合生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈的平臺，其中如果能在2015 年后將天康畜牧科技整體股權(quán)整合進來以后將在2012年基礎(chǔ)上預計增厚凈利8000 萬左右。公司已經(jīng)擁有飼料、獸藥的強勢基礎(chǔ)地位，全產(chǎn)業(yè)鏈的雛型已經(jīng)顯現(xiàn)，未來有望獲得兵團進一步相關(guān)資產(chǎn)注入扶持。
招采苗、激勵機制提供安全邊際：第一：公司的招采苗以口蹄疫為主，盈利貢獻占比高，而此塊業(yè)務競爭格局相對穩(wěn)定，我們認為將為公司提供穩(wěn)定的、確定性的貢獻；第二：激勵機制順暢，雖然公司的體制是國有體制，但公司擁有激勵基金制度，而且管理層間接持有小部分公司股權(quán)，可以對沖國有背景下業(yè)績的不確定性。
投資建議
我們預計13-15 年EPS 分別為0.352、0.473、0.619 元。給予14 年22X，對應目標價10.41 元，作為14 年穩(wěn)定增長的品種進行推薦，首次覆蓋并給予“增持”評級。
風險
產(chǎn)能推進不達預期，市場苗推進不達預期。
|
|
