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    事件：蘇寧聯(lián)手弘毅資本共同出資4.2 億美元，收購PPTV74%股權(quán)，其中蘇寧出資不超過2.5 億美元，交易完成后蘇寧持有PPTV 44%的股權(quán)，成為其第一大股東，同時以向未來的管理層發(fā)放股權(quán)的形式戰(zhàn)略投資PPTV。
    收購PPTV 實(shí)現(xiàn)渠道和內(nèi)容優(yōu)勢互補(bǔ)
    1）本次收購是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的持續(xù)深化，收購PPTV 有利于實(shí)現(xiàn)渠道和內(nèi)容的優(yōu)勢互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)人流、資金流和信息流的全面融合。PPTV 有望借助蘇寧線上線下強(qiáng)大的渠道資源和成熟的家電3C 產(chǎn)業(yè)鏈整合能力，以及門店的資源優(yōu)勢，在原有PC 端、移動端以及視頻云技術(shù)的基礎(chǔ)之上，以開放的視頻平臺與硬件廠商展開全面合作，快速占領(lǐng)OTT 市場。2）視頻行業(yè)作為蘇寧互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略布局的關(guān)鍵一步，有助于蘇寧搶占互聯(lián)網(wǎng)的多屏入口，豐富數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)品經(jīng)營，打造全新的互動購物體驗(yàn)，提升數(shù)據(jù)精準(zhǔn)營銷能力?；ヂ?lián)網(wǎng)零售與智能視頻行業(yè)的結(jié)合將大大加快蘇寧打造全渠道融合、全產(chǎn)品經(jīng)營和全客群服務(wù)的云商模式。3）視頻行業(yè)發(fā)展迅速，2012年市場規(guī)模為86.8 億元，同比增長38.4%，2012 年中國在線視頻規(guī)模為86.8億元，同比增長38.4%。隨著在線視頻行業(yè)的不斷整合，主流視頻企業(yè)的市場份額將得到進(jìn)一步提升。同時，PPTV 未來將借助蘇寧和弘毅渠道和資源優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，市場份額有望進(jìn)一步提升。4）本次收購估值較為合理，對應(yīng)2013 年P(guān)S 僅為4.2 倍，而經(jīng)過我們測算，同類公司對應(yīng)2013 年平均估值為8.12 倍，可見收購價格相對較低。
    盈利預(yù)測及投資建議
    公司持續(xù)進(jìn)行轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，踐行以互聯(lián)網(wǎng)零售為主題，O2O 和開放平臺為兩翼發(fā)展思路。收購PPTV 有助于實(shí)現(xiàn)渠道與內(nèi)容相互融合，并實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)勢互補(bǔ)，有利于打造成為新型互聯(lián)網(wǎng)平臺公司，但雙方磨合仍待觀察。
    預(yù)計(jì)2013-2015 年EPS 為：0.09，0.05，0.04 元，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。
    風(fēng)險提示
    閉店數(shù)量持續(xù)增加，毛利率持續(xù)大幅下降，易購虧損大幅增加。