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    天源迪科發(fā)布三季報(bào)，2013 年1-9 月?tīng)I(yíng)收4.96 億元，同比增長(zhǎng)33.6%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)1867 萬(wàn)元，同比減少59.8%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。軟件收入下降是拖累業(yè)績(jī)的主要原因，但全年仍能實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)既定目標(biāo)，維持對(duì)天源迪科的"強(qiáng)烈推薦-A"投資評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)13-15 年EPS 分別為0.40/0.53/0.68 元，給予14 年30 倍，目標(biāo)價(jià)15.9 元。
    軟件收入下降導(dǎo)致利潤(rùn)下滑，但全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期不變。由于聯(lián)通項(xiàng)目結(jié)算延期，應(yīng)用軟件收入同比下降24%，成為凈利潤(rùn)下降的最主要原因。但今年的項(xiàng)目開(kāi)拓和人員配備情況比去年明顯好轉(zhuǎn)，短期收入主要受合同簽訂延遲影響。按照往年經(jīng)驗(yàn)，聯(lián)通事業(yè)部和電信的幾個(gè)大省主要在4 季度甚至12 月確認(rèn)收入。如果運(yùn)營(yíng)商不下調(diào)全年資本開(kāi)支計(jì)劃，將會(huì)在Q4 尤其是12 月份集中確認(rèn)，我們測(cè)算全年業(yè)績(jī)?nèi)阅軐?shí)現(xiàn)26%左右的增長(zhǎng)。
    有望成為虛擬運(yùn)營(yíng)商時(shí)代最受益IT 支撐廠商。轉(zhuǎn)售牌照陸續(xù)發(fā)布，移動(dòng)轉(zhuǎn)售企業(yè)獲牌成為虛擬運(yùn)營(yíng)商，將會(huì)加強(qiáng)計(jì)費(fèi)能力和IT 能力，同時(shí)具備部署類似易信這類融合通信產(chǎn)品（RCS）的需求。天源迪科在新業(yè)務(wù)需求的支撐、客戶響應(yīng)和成本控制方面具備明顯優(yōu)勢(shì)，將有可能成為轉(zhuǎn)售時(shí)代來(lái)臨后最受益的IT 支撐廠商。
    聯(lián)姻蘇寧云商，未來(lái)有望在RCS 和IT 支撐建立長(zhǎng)期深入合作。子公司廣州易杰與蘇寧易購(gòu)電簽訂框架協(xié)議，提供互聯(lián)網(wǎng)軟件產(chǎn)品及協(xié)議。易杰與蘇寧易購(gòu)建立合作，有很大可能成為蘇寧即時(shí)通訊產(chǎn)品的服務(wù)商。蘇寧云商結(jié)合線下門店和線上電子商務(wù)發(fā)展O2O，未來(lái)將在IT 方面進(jìn)行巨大投入。隨著雙方合作的深入，天源迪科未來(lái)將有可能成為蘇寧的BSS 服務(wù)商，并建立長(zhǎng)期的IT 合作。 
    從CT 向ICT 轉(zhuǎn)型支撐未來(lái)成長(zhǎng)，維持強(qiáng)烈推薦-A。傳統(tǒng)電信BSS 業(yè)務(wù)是天源迪科的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，穩(wěn)定增長(zhǎng)，今年進(jìn)入移動(dòng)打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間。長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展布局CT 向ICT 轉(zhuǎn)型，已與蘇寧易購(gòu)以及金融行業(yè)的中登、深交所等展開(kāi)合作，將支撐公司未來(lái)快速的成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)13-15 年EPS 為0.40/0.53/0.65 元， 給予14 年30 倍PE，目標(biāo)價(jià)15.9 元，維持"強(qiáng)烈推薦-A"。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營(yíng)商結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，人力成本上升過(guò)快，新業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。