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    一、事件概述
    公司公布三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入370億元，同比增長(zhǎng)14.8%；歸屬上市公司凈利潤(rùn)53.8億元，同比增長(zhǎng)36.8%；EPS1.02元，略超出我們預(yù)期。
    二、分析與判斷
    三季度噸凈利潤(rùn)達(dá)40元，四季度盈利將繼續(xù)提升三季度銷量6000萬(wàn)噸，噸凈利40元，好于二季度38元，主要原因兩個(gè)：一是兩廣地區(qū)盈利能力大幅回升，上半年兩廣水泥價(jià)格持續(xù)下跌，但6月底以來(lái)持續(xù)上漲；二是受高溫限電影響，華東地區(qū)水泥價(jià)格淡季實(shí)現(xiàn)上漲。對(duì)四季度而言，由于9、10月份旺季華東、華南價(jià)格仍在上漲，四季度噸凈利將繼續(xù)提升。
    中西部地區(qū)依然有產(chǎn)能投放，內(nèi)部良好造血功能支撐公司健康發(fā)展水泥股最大的投資機(jī)會(huì)來(lái)自價(jià)格彈性，但即使在行業(yè)增速下滑的情況下，公司每年在中西部依然有新增產(chǎn)能投放，由于公司強(qiáng)大的成本管控能力，新增產(chǎn)能都帶來(lái)增量利潤(rùn)。前三季度公司資本開支50億元，略高于去年同期，有重慶梁平4500t/d、四川巴中4500t/d、黔西南3200t/d、湖南益陽(yáng)4500t/d以及印尼南加3200t/d等多條新型干法水泥生產(chǎn)線在建設(shè)。公司內(nèi)部造血功能依然良好，前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量高達(dá)101億元，足以覆蓋高額資本開支。
    市場(chǎng)對(duì)需求擔(dān)心可能過(guò)度，建議回調(diào)中線配置
    從海螺噸凈利可以清楚看到，今年旺季噸凈利好于去年旺季，今年淡季噸凈利也好于去年淡季，景氣向上趨勢(shì)非常明顯，我們認(rèn)為目前依然僅處于新一輪景氣上升周期中段，明年行業(yè)景氣度有望進(jìn)一步提升，理由三點(diǎn)：一是以高鐵為代表的中央投資12年下半年復(fù)工或新開工以來(lái)，明年仍處于施工高峰期，二是以城軌為代表的地方投資13年新開工以來(lái)，明年也處于施工高峰期，三是房地產(chǎn)開發(fā)商今年新增的大量土地儲(chǔ)備，隨著房地產(chǎn)新開工慢慢復(fù)蘇，明年進(jìn)入施工高峰概率較大，以上三因素疊加，我們認(rèn)為明年行業(yè)景氣度有望進(jìn)一步提升，建議回調(diào)做中線布局。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    維持2013-2015年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為84.74億、101.47億和119.41億元，EPS分別為1.60元、1.91元和2.25元，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示固定資產(chǎn)投資低于預(yù)期