>> 中信證券-奧飛動漫(002292)13年三季報點(diǎn)評-動漫玩具增長迅速,關(guān)注新業(yè)務(wù)培育-131030
| 上傳日期： |
2013/10/31 |
大小： |
368KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
皮舜，王錚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
業(yè)績符合預(yù)期。奧飛動漫2013 年1-9 月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.54 億元，同比增長30.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.46 億元，同比增長40.45%；EPS 為0.24 元，業(yè)績符合預(yù)期。同時公司給出業(yè)績指引，預(yù)計2013 年全年業(yè)績同比增長30-50%。
動漫玩具增長迅速支撐業(yè)績，澳貝品牌知名度持續(xù)提升。公司銷售收入快速增長主要由動漫玩具增長迅速支撐。今年公司深化渠道扁平化，以及大力推廣陀螺等潮流型項目，使得營銷費(fèi)用快速提升；在營銷上的持續(xù)投入推動了玩具的收入增長；同時由于提價等原因，毛利率水平優(yōu)于去年?！鞍呢悺睒I(yè)績持續(xù)增長，品牌知名度在嬰幼兒玩具中已位列第一。
電商等新業(yè)務(wù)有望成為新的業(yè)績增長亮點(diǎn)。2013 年公司實(shí)現(xiàn)了電商業(yè)務(wù)的布局，開拓了京東商城、淘寶、唯品會等一線電子商務(wù)平臺，進(jìn)一步優(yōu)化了產(chǎn)品銷售渠道結(jié)構(gòu)；電商領(lǐng)域的開拓已帶來千萬量級的銷售額。未來電商渠道銷售有望成為新的業(yè)績增長亮點(diǎn)。年內(nèi)已上映的《巴啦啦小魔仙》與《開心超人》市場反映良好，電影業(yè)務(wù)成型正在持續(xù)優(yōu)化公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。
“橫向品牌整合+縱向產(chǎn)業(yè)鏈拓展”路徑做大產(chǎn)業(yè)規(guī)模。需求增長、新媒體渠道和政策扶持等因素驅(qū)動動漫產(chǎn)業(yè)進(jìn)入長周期增長的景氣階段。在版權(quán)保護(hù)體系仍待健全、產(chǎn)業(yè)尚未形成有效生態(tài)系統(tǒng)的大背景下，我國的動漫產(chǎn)業(yè)格局更有可能發(fā)展成為美國模式，即大集團(tuán)公司構(gòu)建完整產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展產(chǎn)業(yè)規(guī)模。奧飛動漫已發(fā)展為國內(nèi)較為稀缺的形成自有動漫產(chǎn)業(yè)生態(tài)，且依托動漫內(nèi)容、產(chǎn)品與銷售渠道具備強(qiáng)大變現(xiàn)能力的動漫集團(tuán)。在全產(chǎn)業(yè)鏈平臺運(yùn)營及盈利能力的支撐下，公司有望通過“橫向品牌整合+縱向產(chǎn)業(yè)鏈拓展”發(fā)展，加速做大產(chǎn)業(yè)規(guī)模。近期公司并購上海方寸科技與北京愛樂游兩大移動游戲公司方案落地，未來有望實(shí)現(xiàn)線下玩具與線上媒體傳播和游戲運(yùn)營進(jìn)行滲透打通和交叉協(xié)作，可提供全方位的線上線下互動的娛樂體驗(yàn)，商業(yè)模式進(jìn)一步升級將打開空間。
風(fēng)險提示。動漫影視業(yè)務(wù)低于預(yù)期；游戲業(yè)務(wù)低于預(yù)期；盜版風(fēng)險。
盈利預(yù)測及估值。我們維持公司2013-2015 年EPS 為0.51/0.73/0.92 元的業(yè)績預(yù)測；基于公司產(chǎn)業(yè)鏈布局已趨于完善、有能力通過內(nèi)生培育與外延擴(kuò)展不斷強(qiáng)化動漫品牌方陣、擁有較強(qiáng)資金實(shí)力和全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局眼光；有望通過“橫向品牌整合+縱向產(chǎn)業(yè)拓展”路徑做大做強(qiáng)；我們維持“買入”評級。
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