>> 中信證券-永泰能源(600157)13年三季報點評-Q3單季業(yè)績環(huán)比逆勢改善,中長期...-131030
| 上傳日期： |
2013/10/31 |
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增持 |
作者： |
祖國鵬 |
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投資要點
Q3 單季凈利潤環(huán)比逆勢增加。公司前三季度營業(yè)收入/凈利潤分別為73.11/4.62 億元，同比分別增長40.50%/-16.58%，合EPS 0.26 元，好于我們預(yù)期（0.23 元）。其中Q3 單季凈利潤為1.40 億元，對應(yīng)EPS 0.08元，同比/環(huán)比分別變動-27.62%/40.42%，煤價下跌背景下業(yè)績環(huán)比逆勢增加。
8 月份上調(diào)煤價，前三季度噸煤凈利約為60 元。公司8 月份煤價自低點上調(diào)（原煤+30 元/精煤+50~60 元），目前原煤價格約600 元/噸（中報推算原煤均價為648 元/噸），精煤價格約在1000 元/噸，精煤產(chǎn)率在50%左右。預(yù)期前三季度公司噸煤凈利約為60 元。Q3 單季多數(shù)礦井產(chǎn)量環(huán)比維持穩(wěn)定，增長主力來自康偉公司。上半年康偉公司仍由收購前的管理團(tuán)隊運營，效率不佳，產(chǎn)量僅67 萬噸，下半年力爭完成全年200 萬噸的規(guī)劃目標(biāo)。興慶原計劃今年四季度內(nèi)完成技改，但目前受山西省安監(jiān)政策影響進(jìn)度暫時放緩，預(yù)計明年貢獻(xiàn)120 萬噸產(chǎn)量。森達(dá)源礦明年將正式投產(chǎn)貢獻(xiàn)120 萬噸增量。預(yù)計今明兩年公司產(chǎn)量分別為1035/1225 萬噸。
Q3 期間費用率環(huán)比下降近5pct，財務(wù)費用率降幅顯著。公司Q3 單季費用率顯著下降，銷售/管理/財務(wù)費用率分別為0.23%/4.88%/10.80%,環(huán)比分別下降0.07/0.37/ 4.52pct，期間費用率合計15.91%，環(huán)比下降4.96pct。
中長期業(yè)績增長仍有看點。公司前期擬收購的子公司少數(shù)股權(quán)有可能會在四季度完成股權(quán)變更登記，對應(yīng)損益將并入公司凈利潤，按全年噸煤盈利60 元測算，收購對2013 年EPS 預(yù)計增厚約0.05 元。預(yù)期公司未來依舊沿著煤—電—氣三大業(yè)務(wù)主線發(fā)展。煤炭部分，力爭2015 年產(chǎn)量達(dá)到1500 萬噸、2020 年實現(xiàn)3000 萬噸產(chǎn)能，長期依然有資源并購的規(guī)劃。
江蘇地區(qū)電廠項目規(guī)劃建設(shè)兩臺100 萬千瓦機(jī)組，預(yù)計年發(fā)電120 億度，按稅后0.4 元/度的電價計算，對公司收入將有顯著貢獻(xiàn)。頁巖氣部分，公司計劃參與國土資源部的第三輪招標(biāo)，擴(kuò)大頁巖氣的資源優(yōu)勢。
風(fēng)險因素：煤價上漲低于預(yù)期；資源收購過程中存在不確定性。
盈利預(yù)測及評級：鑒于目前煤價回暖有限的預(yù)期，我們下調(diào)公司2013～2015 年EPS 預(yù)測至0.36/0.41/0.53 元（原預(yù)測0.37/0.50/0.61 元），當(dāng)前價5.78 元，對應(yīng)P/E 分別為16/14/11x?？紤]公司未來的成長性，給予公司2014 年P(guān)/E 17x，對應(yīng)目標(biāo)價6.97 元，維持“增持”評級。
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