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最新消息
    公司公布2013 年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入人民幣801.43 億元（同比增長(zhǎng)10.65%），歸屬于母公司利潤(rùn)6.25 億元（下降73.41%），其中三季度單季實(shí)現(xiàn)收入246.10 億元（下降2.5%），歸屬于母公司的虧損1.08 億元。前三季度公司毛利率和凈利率分別為15.02%（下滑3.41 個(gè)百分點(diǎn)）和0.78%（下滑2.47 個(gè)百分點(diǎn)）。公司預(yù)告全年凈利潤(rùn)將同比下降70%－90%。
    分析
    1、線下業(yè)務(wù)收入低于我們的預(yù)期，同價(jià)致使線下毛利率下降3 個(gè)百分點(diǎn)。前三季度公司新開(kāi)/關(guān)閉門店54/150 家，線下收入增長(zhǎng)3.2%，同店銷售增長(zhǎng)8.45%，其中三季度單季線下收入同比下降8%（今年二季度為6.58%），同店銷售增長(zhǎng)3.3%（今年二季度為11.9%）。與二季度單季相比（線下收入+6.58%，同店11.9%），線下收入放緩，同價(jià)帶來(lái)的實(shí)體店收入增速改善效果尚未顯現(xiàn)。前三季度線下業(yè)務(wù)毛利率同比下降約3 個(gè)百分點(diǎn)，其中三季度單季與二季度單季毛利率保持穩(wěn)定，約16.5%。公司預(yù)計(jì)13/14 年分別關(guān)閉200/120 家門店，我們認(rèn)為短期內(nèi)較難看到線下銷售的趨勢(shì)反轉(zhuǎn)。
    2、線上業(yè)務(wù)受去年高基數(shù)影響，三季度收入同比增速放緩。前三季度公司網(wǎng)購(gòu)實(shí)現(xiàn)含稅收入162 億元，同比增長(zhǎng)69.23%，其中三季度單季實(shí)現(xiàn)收入55.6 億元，同比增長(zhǎng)30%，環(huán)比下降9%，主要受去年8.15 價(jià)格戰(zhàn)高基數(shù)影響。受網(wǎng)購(gòu)行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)影響，2013 年前三季度公司網(wǎng)購(gòu)毛利率低于5%。目前蘇寧易購(gòu)日均獨(dú)立訪客 在600 萬(wàn)人左右，開(kāi)放平臺(tái)已有2,000 家商戶開(kāi)展銷售，SKU 數(shù)達(dá)到25萬(wàn)。
    3、公司表示四季度著重于：推進(jìn)門店互聯(lián)網(wǎng)化改造（13/14 年底達(dá)到100/350家）、提升 OEM/ODM 產(chǎn)品的銷售比例（由2013 年的6%提升至2014 年的10%）、提升線上客戶購(gòu)物體驗(yàn)。公司正在進(jìn)行云商模式的轉(zhuǎn)型，我們看好公司的長(zhǎng)期策略規(guī)劃盡管短期內(nèi)轉(zhuǎn)型處于痛苦期。我們將積極跟蹤推進(jìn)速度和實(shí)施效果。
    潛在影響
    我們暫維持我們的盈利預(yù)測(cè)、評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)，并等待進(jìn)一步信息。